报告期内基金投资策略和运作分析
2026年上半年，中国经济总体保持稳中向好态势，季度之间呈现“前高后低”的特征，经济结构也出现一定分化。经过几年的新旧动能转换，新动能在上半年加快成长，成为经济结构优化的重要支撑。经初步核算，上半年国内生产总值（GDP）为695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%；从环比看，二季度国内生产总值增长0.9%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%，均处于预期目标区间。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长4.3%，股份制企业增长5.9%，外商及港澳台投资企业增长3.2%，私营企业增长4.6%，各类经济类型总体保持增长。分产业看，第一产业增加值31522亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值250473亿元，增长3.9%；第三产业增加值413709亿元，增长5.2%，服务业保持平稳增长。其中，租赁和商务服务业、信息传输—软件和信息技术服务业、金融业分别增长11.9%、10.7%和6.7%，新动能持续壮大。此外，从固定资产投资看，上半年全国固定资产投资（不含农户）为226370亿元，同比下降5.7%；扣除房地产开发投资后，固定资产投资同比下降2.7%。在投资总量承压的同时，结构性亮点较为突出：知识产权产品投资同比增长9.4%，增速较一季度加快1.5个百分点；高技术产业投资同比增长4.6%。相关数据表明，在传统投资需求偏弱的背景下，以科技创新和高技术产业为代表的新动能仍在加快发展，并对经济结构优化形成支撑。
海外方面，在美国经济表现出较强韧性、人工智能产业持续提振美国经济增长预期，以及美以伊冲突等因素影响下，海外经济同样呈现出较为明显的“K型分化”特征。一方面，人工智能相关资本开支持续超预期，带动相关制造业和非住宅固定资产投资保持较好表现；另一方面，非人工智能相关领域仍受到高利率环境压制，利率敏感型行业表现相对疲弱，美国房地产销售依然不佳。随着美以伊冲突几经波折，市场对相关风险的边际反应逐渐减弱，风险事件对资产价格的冲击也有所钝化。
在国内新旧动能转换、海外经济“K型分化”，以及市场对美以伊冲突的担忧逐步减弱、风险偏好有所提升等因素共同作用下，2026年上半年A股市场呈现出高度分化的行情。从主要指数表现看，上半年上证指数微涨3.16%，上证50下跌1.38%，此前几年表现相对较好的万得微盘指数下跌7.24%。科技属性较强的科创50和科创200涨幅分别达到64.25%和50.74%，不仅明显领先于创业板指35.58%的涨幅，也大幅跑赢万得全A等权指数。分行业看，市场分化更加明显。按照申万一级行业分类，2026年上半年涨幅居前的三个行业分别为电子、通信和建筑材料，涨幅分别为86.29%、73.59%和46.26%；跌幅居前的三个行业分别为商贸零售、农林牧渔和美容护理，跌幅分别为29.42%、25.26%和24.86%。
若干年来，我们秉承如下理念：公司质地优秀是公司穿越周期，有望持续创造超额的基础，估值保护则是产品“稳健”的基石，这个理念在未来也依然不会动摇。管理人将继续加强基本面研究与对市场的跟踪，寻找量、价、利润率超预期带动利润持续成长的公司，力图为持有人实现超越基准收益的同时，保持产品稳健的特性。在这个思路下，本基金重点配置了电子、有色金属、家用电器、汽车、基础化工这些行业。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为0.97%，C类基金份额净值增长率为0.78%，同期业绩比较基准收益率为5.82%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在2025年年报展望中，我们强调了“新”和对AI高资本投入持续的信心。这半年发生的事情不断验证这个结论。展望未来，我们认为：1，AI产业景气仍在，但股票会出现分化并加大波动。尽管我们依然看好AI的产业趋势，但是，我们认为，Token经济学有望在未来几个季度内进入第一阶段的下半场，下半场的叙事逻辑会发生一定的变化。此外，也出现了一些非AI的股票，风险收益比高于AI股票的情况；2，出口企业表观压力减小，在AI和工业化需求带动下仍有韧性；3，内需短期反转概率偏低，需等待4季度再行观察。
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