广发稳健增长A

2008年全球资本市场的泡沫集体破灭,无一幸免。中国A股市场更呈现单边下跌态势,上证综指从年初的5261.56点下跌到年末的1820.81点,跌幅达65.39%;深证综指从年初的1447.02点下跌到年末的553.3点,跌幅也达61.76%。泡沫破灭的主要根源在于由美国次贷危机所引爆的全球经济危机。受国际需求收缩和国内自然灾害等众多因素的影响,中国经济经过30年高速发展所积累的结构性矛盾在2008年也集中爆发,严重拖累和阻滞了中国经济发展的速度和进程,但也促进了主客观因素共同推动下中国经济的结构转型与产业升级。为解决外需下降引起内需不足的矛盾,改善民生、拯救经济,中国政府出台了一系列的经济刺激方案,从加大三农投资、加快医疗体系改革、到4万亿财政投资计划等。政府民众抵抗经济下滑的主观努力和经济增长断崖式下跌所造成的客观破坏相抗衡,促进A股市场在第四季度出现了止跌和筑底的迹象。综合全年来看,在减息趋势下中国债券市场一枝独秀,而股票市场哀鸿遍野,市场上领跌的行业为有色金属、黑色金属、交运设备、交通运输和采掘,而表现相对抗跌的有医药、农林牧渔、信息服务和电力设备等行业。
广发稳健基金本报告期内净值增长率为-51.68%,跑输比较基准。报告期内,我们犯的最大错误就是对中国宏观经济发展面临的困难估计不足,以致于在投资操作上没有在基金合同约定的范围内最大可能地降低股票仓位。事实证明,在大趋势发生重要转折时,最重要的是回避不确定性和远离风险。上半年,因为减仓力度不够和投资结构中金融、地产和机械等比重较高的影响,基金净值下跌幅度比较大。下半年,基金加大了减仓力度和提高了固定收益品种和防御性品种的投资比例。四季度,随着国家4万亿经济刺激计划的出台,基金组合进行了比较大的调整,配置的重点主要有建筑建材、机械装备、中医药、煤炭等估值便宜、业绩确定性较大或符合国家产业政策的新能源等行业和品种上,以便为下一年的行情发展进行早期的播种和铺垫。
展望2009年,我们认为全球经济调整的客观环境和自然趋势与政府民众的主观努力的对抗仍将主导经济基本面的曲折发展。就中国来看,经济发展的内在动力和有利条件如城镇化、工业化、劳动力成本和资本优势仍没有发生根本改变,但货币和财政刺激计划能否有效遏制外需不足所造成的产能过剩、价格下降局面仍有待观察。从证券市场来看,股市可能对经济发展提前反应;同时,基于中国长期经济发展前景的考虑,中国市场的估值已基本处于合理范围。本着从不确定中寻找确定性的基本法则,我们认为,随着货币政策环境的宽松,国内资金成本的下降,银行体系进一步降息的空间缩小,债券市场吸引力将逐渐下降,而股票市场吸引力上升。这种确定性的方向可能孕育着主题性投资机会,如政府经济刺激计划所涉及的重点项目和相关产业链、符合技术进步趋势的新工艺、新材料和符合节能环保趋势的新能源等。而货币宽松环境下市场估值的变化也可能带来部分低估值品种价值重估的投资机会。