1、市场回顾上半年,在中国财政刺激政策、产业振兴规划和宽松货币政策的共同作用下,国内出现了汽车、房地产销售从回暖到持续火爆的良好态势,而工业增加值也呈现出探底回升的局面。除出口外,主要投资和消费部门都经历了一个库存迅速消耗和补库存的阶段,微观经济主体的盈利能力也触底反弹。与此相对应,A股市场表现出强大的自我修复能力,流动性带来的估值提升、企业业绩预期改变主导了市场运行的格局。上半年沪深300指数取得74.2%的涨幅,有色、房地产、采掘、综合、交运设备等行业涨幅居前,而公用事业、农林牧渔、医药生物、建筑建材、信息服务等行业涨幅靠后。
2、操作回顾上半年本基金主要基于宽松货币政策和经济复苏的前提,增加了组合中权益类资产的比重,降低了固定收益类品种的比重。而本基金权益组合的变化也分为两个阶段。一季度本基金主要依据财政刺激政策、房地产需求复苏等线索重点配置了房地产、机械建材、新能源、黄金等行业的股票。四月份之后本基金则依据经济复苏背景下投资时钟的转换,在金融地产、煤炭、金属等领域进行了重点布局和龙头品种投资。
上半年本基金净值增长55.94%,好于比较基准。
展望下半年,我们认为外围经济的全面复苏还需要经历一个反复确认的过程,但复苏的趋势大体没有疑问。更重要的是,欧美发达国家为走出经济危机和恢复经济增长,仍将保持宽松的货币政策环境。因此,全球流动性仍将处于非常充沛的状态,同时外围经济复苏将修复对中国出口的需求和支撑大宗商品价格。从国内来看,尽管央行货币政策在近期出现了一些微调的迹象,但为了确保经济保8增长,年内出现货币政策转向的可能性很小,而上半年已经投放的信贷在进入实体经济之后,将通过乘数效应和流通加速创造出更宽松的氛围。因此,我们认为“铁公基”项目和房地产开工投资增长将确保中国经济下半年迎来更强劲的增长,而资金成本低廉的经济环境将引导民间投资广泛进入各类资产领域,从而引导行业景气度从终端需求、经中游并向上游依次抬升,并在经济最终走向繁荣和通货膨胀之前先引发资产价格泡沫。
在操作层面上,我们主要关注资产价格和业绩两条线索。组合的一部分将坚定跟随复苏背景下资产价格趋势向好的行业寻找其中的龙头品种进行投资,组合的另一部分将依据自下而上的方式,寻找业绩确定性高、估值合理或业绩环比改善明显的品种进行投资。此外,本基金还将依托经济复苏过程中产业整合的大环境,寻找有潜力的资产重组主题投资机会。
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