管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
股市运行总是超前于宏观经济。2009年经济运行经历了复苏-复苏疑虑-复苏确认-宏观调控的波折,而本基金主要依据经济复苏的顺序和政策作用的线索进行了资产配置和行业选择。年初伊始,本基金就基于复苏判断而提高了组合中权益类资产的比重和降低了固定收益类品种的比重。具体来说,一季度主要依据财政刺激政策、房地产需求复苏等线索重点配置了房地产、机械建材、新能源、黄金等行业和股票。四月份之后则依据经济复苏背景下投资时钟的转换,在金融地产、煤炭、有色等领域进行了重点布局和龙头品种投资。八月份之后,由于信贷缩紧和调控预期的浮现,受流动性影响的行业表现都出现了转折。四季度鉴于对房地产调控政策的认识和复苏顺序的判断,主要减持了房地产、金融、采掘等品种,增持了消费品和中游制造业。
报告期内基金的业绩表现
综合来看,本基金上半年准确抓住了市场脉搏,取得了很好的超额收益,但下半年对调控认识不足,没能依据经济结构调整的思路将投资重点转移到消费上来,因而影响了基金业绩。全年看本基金的净值增长率为68.90%,优于比较基准62.08%的年增长率。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
2010年大盘创新高的可能性极高,其中主要动力在于经济复苏和上市公司业绩继续增长。但调控预期和紧缩阴影限制了市场估值区间和运行高度。不过,考虑到通胀上升、真实利率为负,市场估值仍可能出现哑铃结构,即价值股和成长股的估值分化。
从经济运行的趋势来看, 2010年的投资逻辑在于一个博弈和四个主题。博弈的角度看,2010年整个市场就是在经济复苏向上力量和政府调控向下力量的螺旋发展。个人认为最终经济发展自身的力量会占上风,但这有个过程。所以,经济自身发展的传导所致和国家产业政策的引导所指分别代表了今年的投资机会所在。从投资主题来看,内需、通胀、新材料新能源新技术仍是最重要的三个主题,另外重组主题也值得关注。在内需方面,需关注城市化自我演进和区域经济再平衡所带来的消费升级和区域机会;在通胀方面,流动性仍然过剩和工资上升最终将在相关载体上引发价格上涨;在新增长点方面,关注节能、新能源、新材料和新经济模式如移动互联网等的相关品种;在资本变革方面,关注新的国进民退和资产重组。在把握上述主题的前提下,本基金将加强精选个股以追求企业自身增长带来的价值增值。
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