回顾：
（1）行情回顾及运作分析三季度债券市场基本面环境依然偏紧。经济增长偏快的趋势没有明显缓解，投资、信贷等主要经济指标增速继续攀升，受食品价格涨幅扩大的影响，CPI涨幅明显扩大，通胀压力持续增加。为了防止经济过热和抑制通胀，三季度紧缩政策频繁出台，央行在7-9月份连续三次上调存贷款基准利率，三次发行定向央票，同时9月份再次提高存款准备金率0.5%。三季度债券市场呈先涨后跌的走势，7月份和8月份央行两次加息后，银行和保险等主要配臵机构需求有所释放，带动市场小幅反弹，但进入9月份以后，受特别国债开始发行、CPI涨幅大幅攀升等因素影响，市场再度转入下跌。总体上，三季度债券市场依然处于弱势。 三季度货币市场利率大幅波动，7－8月份，回购利率走势相对平稳，9月份受大盘股连续发行、准备金率上调、定向央票等多重因素冲击，回购利率大幅飙升，7天回购利率一度超过7%，创下历史最高水平。三季度末大盘股密集发行结束后，货币市场利率水平才出现显著回落。
（2）本基金业绩表现 截至报告期末，本报告期基金A级净值收益率为1.4571%，基金B级净值收益率为1.5172%，同期业绩比较基准收益率为0.7633% 。
展望：
1、市场展望 四季度债券市场基本面环境偏紧的格局有望出现阶段性缓和。一方面，随着前期紧缩政策的效果逐渐显现，四季度经济增长率将小幅回落，同时，9月份以来猪肉价格已经开始下跌，这将明显缓解CPI的上涨压力，预计年内CPI将在10月份左右见顶，11-12月份有望回落，以上因素将阶段性减轻货币政策紧缩压力。我们判断年内央行至多再加息一次，但在顺差规模高企导致外汇占款增长较快的情况下，四季度央行对冲流动性的力度仍将较大。另一方面，考虑到四季度贷款增速有望下降，银行对债券市场的资金供应将有明显增加，同时，四季度大盘股发行的数量也将比三季度有所减少，所以，我们预计四季度债券市场资金面将比三季度宽松。
2、我们的策略随着市场基本面环境的改善，我们认为四季度债券市场存在一定的反弹空间，收益率曲线有望适度平坦化，这将提供波段操作的机会，我们将寻找机会适度增加投资组合的久期，以获取更高的利息收益和价差收益。同时，尽管四季度货币市场利率的波动幅度相比9月份可能会有所收窄，但由于年内仍有大盘股发行，所以，回购利率仍然会出现短期内大幅跳升的走势，我们将继续把握回购利率高企所带来的阶段性机会。
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