报告期内基金投资策略和运作分析
2014 年年初以来市场流动性持续宽松,成为前三季度债券和存款收益率大幅下行的重要推手,再投资收益逐步降低。四季度经济下行压力仍然较大,通胀数据维持低位,央行货币政策定向宽松,并于 11 月进行不对称降息。但 11 月开始,受到同业存款缴准传言、股票 IPO 和股市上涨的挤压效应影响,银行间流动性转紧,而 12 月中债登关于地方政府债务清理的新规进一步挤压资金面,使得市场资金成本快速上升,达到今年 2 月份以来的高点。现券方面,受流动性冲击和信用事件的影响,短融收益率大幅上行,信用利差扩大,期限利差缩小甚至倒挂。
本基金在报告期合理调整组合中债券和存款的配置比例,改善了组合持仓中短融的流动性,合理错配存款到期日,在保证组合整体流动性的前提下,抓住资金利率高企的时间窗口锁定高息存款提高组合收益率。通过这些前瞻性的操作,本基金有效应对了组合的规模变化,确保了组合的流动性和和合法合规运作,并抓住关键时点锁定了一部分较高收益的同业存款和短期债券获取收益。
报告期内基金的业绩表现
本基金 A 级本期净值收益率为 4.3563%,B 级本期净值收益率为 4.6065%,C 级本期净值收益率为 2.4476%,D 级本期净值收益率为 2.4472%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2015 年一季度,经济增长压力犹在,通胀地位徘徊,政策基调仍然是稳增长和调结构并举,定向放松的基调不改,整体资金面也不太会出现过紧的状况。但一季度货币政策放松的幅度和速度仍需要观察经济复苏情况,且新股发行等对短期资金面扰动因素增多,要更加关注流动性风险和波段操作机会。短融方面,由于外围信托产品已出现多起大额的风险事件,一季度要更加注重信用风险的防范和由信用风险衍生的资金面压力和流动性风险,在严防信用风险的前提下,适时调整短融的配置比例和改善组合中短融持仓的流动性,进行波段操作。
有鉴于此,本基金将在密切跟踪基本面、政策面和资金面前提下,综合分析本基金的份额变动,提前做好债券与存款之间的配置计划,保持组合的较高流动性和安全性,积极把握市场结构性机会,通过在合适的时点锁定高收益的存款和灵活控制短融仓位博取资本利得收入为投资者创造更多额外收益。
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