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管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2015 一季度经济下行压力仍然较大,3月金融数据比较疲弱,出口数据较弱,社融的非信贷部分继续萎缩。整个一季度来看,货币条件没有如市场预期放松甚至继续收紧,包括货币增速仍处于下滑通道,叠加综合有效汇率偏强以及实际利率偏高,对经济不利,前期的稳增长政策对经济周期的影响不足。虽然央行采取宽松的货币政策,但实际利率并未如预期引导下行,且受到股票IPO和股市上涨的挤压效应影响,银行间流动性较紧,协议存款利率持续较高。现券方面,由于资金成本较高和流动性冲击的影响,短融收益率逐步上行,信用利差有所扩大。
2015 二季度央行维持较为宽松的货币政策,引导资金利率下行。2015年4月以来,资金面迅速放松,尤其短期回购利率出现了大幅的下行,同时带动存款利率和短融利率下行,资金面有加速宽松的趋势,市场在资金利率低位加杠杆以短养长。短期融资券收益率快速回落后在5月中旬开始反弹,尤其是在一级发行压力持续,IPO冲击时反弹明显,期限利差和信用利差回升。机构对资金面的乐观预期也使得6月初IPO对资金利率的扰动明显, 6月中下旬季末因素和IPO的叠加使得市场出现较好的锁定中长期限存款和建仓短融的机会。
本基金在报告期安排了较大比例的流动性于IPO期间和月末等可能发生流动性紧张的时点滚动操作,在短融收益率高企的时点战略性建仓,并持续改善组合持仓中短融的流动性。通过短融的波段性操作和合理错配存款到期日,在保证组合整体流动性的前提下,抓住资金利率高企的时间窗口锁定高息存款和优质短融提高组合收益率。通过这些前瞻性的操作,本基金有效应对了组合的规模变化,确保了组合的流动性和和合法合规运作,并抓住关键时点锁定了一部分较高收益的同业存款和短期债券获取收益。
报告期内基金的业绩表现
2015年上半年本基金A级净值收益率为1.8399%,B级净值收益率为1.9622%,C级净值收益率为1.8399%,D级净值收益率为1.8399%,A级和B级同期业绩比较基准收益率为0.1736%,C级和D级同期业绩比较基准收益率为0.1736%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2015年下半年,货币市场短期资金成本和资金面的稳定性已经成为短期债券利率快速下行的推手。央行目前还维持宽松的货币环境,货币政策还有空间,下半年债市仍有较好的交易性机会,但需要紧密观察经济复苏的情况以判断货币政策放松的幅度和速度。
同时7月初以来,半年末效应消除,打新暂停,部分打新资金暂时重回债市,资金面重回宽松的态势,同时股市大跌使得投资者风险偏好降低,腾出部分仓位配置短期信用债,短融收益率和存款利率将快速下行,信用利差压缩,挑战5月的利率低点。同时,由于IPO只是暂停,且下半年资金面相对上半年更为谨慎,如果市场情绪过于乐观,需要防范资金的超预期收紧带来的收益率波动。
有鉴于此,本基金将在密切跟踪基本面、政策面和资金面前提下,综合分析本基金的份额变动,提前做好债券与存款之间的配置计划,保持组合的较高流动性和安全性,积极把握市场结构性机会,通过在合适的时点锁定高收益的存款和灵活控制短融仓位博取资本利得收入为投资者创造更多额外收益。