回顾过去的2008年,中国宏观经济呈现出前高后低的走势,从上半年的过热局面迅速转向下半年的硬着陆。相应地,央行在上下半年采取了方向截然相反的短期连续大幅调控的货币政策工具来平抑经济波动。上半年宏观经济延续2007年的高速发展态势,从各项经济数据到实体经济各个产业都暴露出严重过热的迹象。为了避免可能产生的恶性通货膨胀,央行采取了几乎一月一调准备金率的方式,把存款准备金从年初的14.50%上调至6月份 17.5%的历史最高水平。奥运会过后,宏观经济出现迅速降温态势。经过2个月的观察,央行从9月份开始,按照“一保一控”的方针进行调控,实施宽松的货币政策,4次下调存款准备金率和5次下调基准利率。 在货币政策前紧后松的影响下,货币市场波动加剧,短期资金拆借利率全年总计出现了6次较大幅度的波动,一年期央行票据收益率出现了1.0%-4.20%之间的宽幅震荡。 报告期内,本基金对全年经济形势进行了较为准确的判断,在年初制定了“在承担适当的投资风险的基础上积极投资”的投资基调,根据市场变化,及时调整了投资策略:一方面增加了高流动性短期债券投资,另一方面通过完善的信用评估体系增加了高收益率企业短期融资券投资。具体而言,本基金上半年以短期金融债券和央行票据作为主要投资标的,投资组合的剩余期限紧随利率的波动积极调整;下半年适当调高了组合中短融的投资比例,获取了较好的收益。虽然运作期间大量申购资金增加了投资难度,本基金尽可能维护了投资组合的稳定性,有效降低了市场波动对基金收益的冲击。
展望下一投资年度,本基金认为我国宏观经济将在世界经济整体衰退的背景下实施积极的财政政策和宽松的货币政策。美国次贷危机引发全球性的总需求下降,中国的外需受到冲击已成定局。中国政府正大力推行扩张性财政政策和宽松的货币政策,并出台各种振兴经济的产业政策,以期以政府力量平抑经济波动,在内需的投资和消费方面取得新的经济增长支点。
基于上述展望,本基金相信下一投资年度货币市场非常可能显现如下三个特征:第一,银行体系的流动性将较为宽裕;为了顺利实施扩张性的宏观刺激政策,预计央行的公开市场操作将是以释放货币为主、阶段性微调为辅,银行超额准备金率也有下调空间,全年货币市场将保持充裕的流动性。第二,央行的降息空间不大;央行仍然担心远期通胀风险,基准利率再度下调的可能性较小。第三,IPO等短期因素影响货币市场的作用有限。鉴于上述货币市场特征的预期,本基金在下一投资年度将通过制定合理的投资策略,在完善信用评估体系的基础上,设计合适的投资组合期限,选择信用风险较低的企业债券进行配置,一如既往地构建兼备较高流动性和收益性的投资组合,给投资者创造满意的收益。
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