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报告期内基金投资策略和运作分析
上半年债市波动加大,走出“过山车”行情,1季度收益率快速下行后触底反弹,整体波动不大,但是 3-4月中下旬在铁物资、中城建等企业爆出违约事件后,市场情绪悲观,收益率窜升50-60BP 以上,5月份又在强劲配置需求的推动下快速下行,至 6月底再度逼近一季末的低点。截至半年末,10年金融债收益率为 3.18%左右,与去年末相比上行约 5-6BP,短融收益率则上行 7-8BP至 2.90%,企业债和公司债则基本持平,收益率曲线进一步平坦化,不同信用资质的个券表现则有所分化。
考虑到今年债市波动频繁,短期资金面易受到冲击的特点,加上本基金规模波动较大,因此在投资策略上较为灵活、谨慎,1季度增持债券,4-5月份缩短久期,债券配置偏中性,在 6月底则拉长久期,进行波段操作,为投资人获取更好的收益。在个券选择方面,回避可能有信用风险的中低评级债券,以流动性较好的 AA+和 AAA 以上债券为主。
报告期内基金的业绩表现
2016年上半年本基金 A 级净值收益率为 1.2172%,B 级净值收益率为 1.3382%,C 级净值收益率为 1.2172%,D 级净值收益率为 1.2172%,A 级和 B 级同期业绩比较基准收益率为 0.1740%,C级和 D 级同期业绩比较基准收益率为 0.1740%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
进入下半年的阶段,债市仍未摆脱纠结的局面,虽然经济短暂企稳后再次掉头向下得到印证,个位数的固定资产投资增速大幅低于市场预期,房地产开工和投资增速也显著放缓,基本面仍然利好债市,但是从央行的表态和动作来看,为控制杠杆率的高企,避免资产价格进一步泡沫化,降准降息等宽松货币政策出台的可能性极小,MLF 和公开市场操作投放短期资金的方式更加具备操控性和精准性。我们注意到近期人民币再次出现“渐进式”大幅贬值,也说明在全球金融市场动荡的格局下,央行的政策重心暂时仍放在汇率上,名义宽松实际稳健的货币政策短期内不会有大的调整。债市在收益率绝对水平偏低的情况下难有想象空间,交易盘的过于集中和脆弱导致其波动频繁,区间狭窄。
另一方面,在经济持续低迷的市场环境中,企业违约的爆发频率在提升,信用风险的防范仍然不可掉以轻心。
8月份开始,货币基金新的管理办法正式生效,届时将更注重组合的流动性指标,我们将提前做好应对,并根据本基金的份额变动规律,合理搭配回购、同业存款、同业存单、短融、金融债等品种,力争在注重流动性的同时提高组合收益,同时会针对债券市场风险频发的现状,做好债券资质的筛查,避免出现所投资债券评级下调、到期无法兑现的情况。