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报告期内基金投资策略和运作分析
2016 年中国经济以供给侧结构性改革为主线,持续深入推进“三去一降一补”重点任务,三季度基本面出现边际改善,四季度经济回暖得到进一步印证。在大宗商品库存回补的拉动下,工业品价格持续上涨,PPI 指数 9 月份由负转正,终止了 54 个月连续下滑的走势,至 12 月份上涨5.5%,进出口数据也扭转颓势,逐月改善,工业增加值同比增幅好于去年同期,居民消费则保持稳定态势。与此同时,国内资产价格涨幅明显,金融机构“脱实向虚”、层层加杠杆迹象显著,因此货币政策在 8 月份出现明显转向,央行公开市场操作重启 14 天逆回购,资金投放“缩短放长”意图逐渐显现。央行提出把防控金融风险放在更重要的位置,引导金融机构去杠杆,并于 12 月中央经济工作会议正式定调货币政策转向“稳健中性”。2016 年债券市场走势一波三折。4 月受中铁物资违约事件影响,债券收益率快速反弹近 50bp,随后收益率逐步修复至年初位置,10 月以来在央行货币政策转向、基础货币投放不足的背景下,银行间资金极度紧张逐渐常态化,“钱荒2.0”魅影再现, 11-12 月债券收益率快速上行,各期限收益率最高攀升 100-150bp。
报告期内,本基金规模一季度明显下降,二三季度降幅趋缓。在具体操作上,结合投资者结构和组合特性,以流动性管理为前提,根据市场变动的节奏灵活调整投资策略,一季度开始伴随规模下降逐步减持债券,三季度则小幅增加 2 个月以内的短期债券,以增强组合流动性,在 11-12月份继续减仓,较好地规避了组合的负偏离风险和流动性风险。
报告期内基金的业绩表现
本基金 A 级本期净值收益率为 2.4218%,B 级本期净值收益率为 2.6683%,C 级本期净值收益率为 2.4218%,D 级本期净值收益率为 2.4218%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望 2017 年,国内经济延续稳中求进的总基调。尽管供给侧结构性改革依然任重道远,但积极因素不断累积,经济阶段性探底已经完成。海外政治环境面临较大的不确定性,欧洲进入新一轮政治竞选周期,美国特朗普政府的经济贸易政策发生较大调整转向。货币政策方面,美元处于加息周期,国内通胀仍有隐忧,央行资金投放管控严格,继续完善 MPA 考核机制,针对同业业务加杠杆等行为的监管政策将陆续出台,多部门的联合监管呼之欲出,这些措施可能对债市产生重大影响。在“稳健中性”的货币政策预期下,债市流动性波动加剧,管理难度加大。
鉴于此,本基金将始终坚持货币市场基金作为流动性管理工具的定位,保持组合较高的流动性,严格控制组合的剩余期限和杠杆。投资操作上,将密切跟踪经济基本面、政策面和资金面的变化,科学分配存款与债券之间的配置比例。在满足组合流动性和安全性的条件下,积极把握资金利率波动带来的机会,在合适时点锁定高收益的投资品种,灵活控制组合内高评级短融的比例,主动把握波段交易的机会,增厚组合投资收益。