博时信用债券A/B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
纵观全年,博时信用债券基金2009年的判断基本得到了验证,坚持年初既定的方针取得了较好的效果。债券类品种上,高收益信用债在2010年大放异彩,成为债券弱市中表现最佳的品种,而本基金则完全把握了该品种的投资机会,获得了较好的收益;权益类市场上,在前三个季度控制组合内部股票比例,回避了市场系统性风险,并在4季度开始之时,随着股票价值安全边际的显现,增加了权益仓位,同时仅参与具有合理价值的新股。
整体债市在2010年表现平淡,继续处于2008年大牛市之后的调整阶段,利率产品表现乏善可陈。但2009年4季度收益率大幅攀升的信用产品由于市场反应过度,在2010年终于得到市场重视,其估值的修复为我们带来了较好的收益。高收益信用产品在净价上的出色表现使之在高票息的基础上为组合锦上添花,奠定了当年回报的基础。转债市场由于大行转债的发行,2009年小公司转债高转股溢价率的泡沫最终破灭;而大行转债在市场质疑中上市,为我们创造了难得的低价买入机会。大蓝筹公司转债将可能是2011年表现较佳的债券品种。
2010年国内外截然不同的经济局势导致了各自不同的调控政策。为控制通胀和抑制投机泡沫,中国采取了提升利率和提高准备金率的紧缩措施,该措施也导致了4季度股市和债市的双重调整。尽管大盘蓝筹股估值便宜,也受到市场的抛弃;小市值意味着高成长的联想,使此类股票受到追捧。在新股市场,这种现象显示的尤其明显:尽管新股市场是2010年表现最好的品种,本基金谨慎参与的确错过不少立竿见影的收益,但是,君子不立危墙之下,面对普遍高估的新股发行价,其本身就孕育着巨大的下行风险,随着市场热情的冷却,公司年报的出台以及大小非坚决的减持需求,除了极少数公司外,绝大多数股票市值难免会合理回归。
报告期内基金的业绩表现
截至2010年12月31日,本基金A/B类基金份额净值为1.079元,份额累计净值为1.094元;C类基金份额净值为1.072元,份额累计净值为1.087元。报告期内,本基金A/B类基金份额净值增长率为9.22%,C类基金份额净值增长率为8.73%,同期业绩基准增长率0.65%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
这里我们重复一下2009年的年报:整体的均衡下,一部分投资品种将会大放光彩,一部分投资品种将会时运维艰;决定他们命运的不在政策的变化,而在于各品种自身所蕴含的绝对或相对价值。这种估值上的优势,才是决胜的基础。随着政策的逐步明朗,以及市场估值的调整,我们觉得2011年这种估值的优势将会更加得到重视。因此,就像2010年的高收益信用债券,2011年同样存在着较大收益可能的投资品种。在高通胀环境中,能给投资者带来较高真实回报的投资类别将会是今年的赢家。能提供这种真实回报的投资品种,理应获得市场认可,享受合理的溢价。