报告期内基金投资策略和运作分析
回顾 2019年上半年市场走势,转债和权益市场的表现远超市场想象,而利率债市场的表现符合我们判断,低于市场预期,信用债市场违约继续发生,范围有所扩大。国际市场上,美国发动贸易战对世界经济增长形成压力,欧美各国债券收益率在经济前景走弱的背景下大幅回落,一些国家已经开始重新降息。而在中国,尽管面临美国进一步的贸易战威胁,经济政策仍维持谨慎基调,更多的利用减税降费、结构改革、打破刚兑等措施,而非大面积放水和刺激房地产市场,来应对不确定的外部环境。资本市场对此显然表示赞许的态度,年初一致预期又一次证明了是错误的:上半年权益市场出现较大涨幅,转债市场也同时走出了亮丽的表现;利率债和高等级信用债收益率在经历年初小幅下行后即回升,并未如预期般下破历史新低;低等级信用债利差则继续扩大。 “不畏浮云遮望眼”,短期的小波折改变不了历史的大趋势,坚持走正确的路,今年可能就是中国经济的一个历史的转折点。本基金上半年在大类配置上继续顶配权益品种,大幅增加转债仓位,同时降低利率债仓位和久期配置,零配信用债,获得了较好的投资回报。
报告期内基金的业绩表现
截至 2019年 6月 30日,本基金 A/B 类基金份额净值为 2.497元,份额累计净值为 2.612元,本基金 C 类基金份额净值为 2.441元,份额累计净值为 2.538元。报告期内,本基金 A/B 基金份额净值增长率为 11.32%,本基金 C 基金份额净值增长率为 11.16%,同期业绩基准增长率 3.94%。本基金 R 类基金暂无份额。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,随着物价冲击的过去,制约债券市场行情的主要体现在贸易战前景上。我们预期中美经济对峙将长期化,但对我国经济的冲击影响将逐步减小,在稳增长措施下,货币政策将保持鸽派,利率债和高等级信用债的机会好于上半年,机会可能出现在四季度。中低等级信用债可能还要继续忍受信用分层的冲击。经过上半年大起大落的权益市场有望稳定,部分低估的行业和个股将有结构性机会,外资进入和科创板的开市有望带来新的资金流入和投资风格。与此类似,转债市场也会呈现分化格局,择券可能将比择时带来更好的回报。
4.6管理人对报告期内基金估值程序等事项的说
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