博时信用债券A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2020年全年市场走势，我们半年报的大部分预测得到了实现：伴随着疫情在我国得到控制，无风险收益率见底回升，周期类和价值类个股下半年表现好于大盘，转债市场也伴随股市好转走出上涨行情；但4季度的国企AAA级信用债违约事件则使得中低等级信用利差扩大，流动性也大幅萎缩；而成长股则走势分化，部分品种继续上半年的优越表现。中国成为2020年唯一实现正增长的大型经济体。国债市场继续成为市场的领先指标，既预测到了疫情在中国基本得到控制（4月份），下半年收益率水平也超越了年初的水平，这点也是超出了我们的预期。疫苗研发的顺利进行和世界各国宽松的货币政策使得风险资产迎来了狂欢；中国在下半年守住了底线，用及时控制疫情而非无限制放水，确保了经济的平稳运行。RCEP和中欧投资协议的签订，以及美国大选的尘埃落定，中国未来的外部环境可能好于过去四年，但科技自力更生、经济内循环的重要性不会改变。下半年本基金抓住了经济复苏的主线，持仓进行了调整，加大了周期类个股和转债的配置，同时继续维持利率债的低配，信用债则基本维持原有配置。
报告期内基金的业绩表现
截至2020年12月31日，本基金A/B类基金份额净值为3.156元，份额累计净值为3.271元，本基金C类基金份额净值为3.069元，份额累计净值为3.166元。报告期内，本基金A/B基金份额净值增长率为17.28%，本基金C基金份额净值增长率为16.91%，同期业绩基准增长率5.52%。本基金R类基金暂无份额。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
综上所述，展望2021年，疫苗接种的逐步开展使得疫情对经济的影响将下降，货币政策不可避免的将从保增长向防风险逐步转变，但这个过程可能是逐步的。信用收缩速度是关键：基建地产的收缩会不会被制造业的扩张所对冲？制造业连续三年的去杠杆，加上去年的供给侧被动出清，恢复起来的持续性也会更好。这也决定了今年资本市场的方向：自今年二季度股市上涨的性质是归因于央行的宽松政策还是内在的经济自身的发展动力?相信对于股市的不同行业这个答案是不同的：前者将可能受损于货币政策的逐步正常化而后者则可能会跑赢市场。通胀可能在2季度回升，PPI也将在2021年转正，债券市场可能面临通胀预期的压力，后市的机会将主要观察经济是否能进一步持续成长。信用债市场坚持票息为王，投资上要有足够的分散化对应可能的违约冲击和流动性阶段性的枯竭；违约处理案例的逐步规范化法制化将增加该领域投资者群体的增加和多元化，孕育着新的投资策略。转债市场估值已经较贵，后市的表现将更多的偏向正股的表现；和个股的关联，而非整体持仓比例，才是2021年转债投资获取超额收益的关键。