博时信用债券A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2021年上半年市场走势波澜起伏，无论是股市债市都出现了新的风格变化，大宗商品成为上半年表现最好的资产类别，外汇市场则随着世界各国的疫情控制进程和经济恢复情况分别给予不同的记分牌。我们在去年年报中着重提到了通胀预期的抬头，各国在疫情冲击下天量货币的发行必然导致资产泡沫的出现，过去几年国内的供给侧改革则加剧了这一态势。中美之间的政治和经济关系在拜登上台后依旧紧张，人民币汇率作为最近几年中国资产的晴雨表则很明显的反映出双方的攻守态势：外贸经济的互补和科技高地的争夺还将是未来中美两国合作竞争的主要领域。尽管我们预测到了市场的这一变化，但新冠疫情的反复、本次货币投放源头的美国无意真心收缩、以及市场的流动性依旧保持充裕，使得债市走势强于我们预期。而股市则如我们预期走出了结构化的走势，之前表现较好的许多龙头股走势反复，而一些有业绩的中小盘个股则表现出色，转债市场也相应走出了较为分化的行情。本基金上半年在大类配置上维持权益和转债的高仓位，并对持仓相应进行了调整，减持了部分周期品种，增加部分成长类个股，转债则增加了金融转债的配置比例；同时继续维持利率债的低配，信用债配置则基本保持不变。
报告期内基金的业绩表现
截至2021年06月30日，本基金A类基金份额净值为3.178元，份额累计净值为3.293元，本基金C类基金份额净值为3.084元，份额累计净值为3.181元，本基金R类基金期末无份额，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为0.70%，本基金C类基金份额净值增长率为0.49%，同期业绩基准增长率为1.99%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
综上所述，展望下半年，尽管世界各国边界的重新开放会使得疫情依旧有重复的可能，但随着主要经济体的疫苗接种率的提高，经济恢复力度可能加快；本轮量化宽松源头美国对于紧缩的三心两意，加上国内碳达峰这些供应端的政策没有及时调整，PPI同比年内很难明显下行。CPI则可能在猪价跌破成本价后有所企稳，后期的走势主要看是否PPI压力可能传导到CPI，但PPI-CPI差均值回复肯定需要找到一个方向。尽管降准有点出乎我们意料，但我们更认为这是为经济转型做的保驾护航，这个转型可能是对未来中国经济具有深远影响：这种转型，伴随着对地产和融资平台的限制，可能改变我们对利率后来走势的看法。无风险利率有可能被压制，但如前面所说，通胀预期管理和通胀实际走势的分化将决定收益率下行的幅度，我们还是愿意等待看到这种分化是否会收敛。信用债走势则更为纠结，发行人个体风险可能在下半年有所放大。权益市场我们还是坚持原来观点：部分估值昂贵，赛道拥挤的品种将在未来数年跑输市场，而估值合理兼具有成长性的品种则会给组合带来ALPHA；而在转债市场上，估值较低而发行人具有强烈转股动机的品种可能会带来较好的收益。