博时信用债券A/B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
博时信用债券基金净值在上半年经历了先上后下的走势。纵观上半年操作,本基金在1季度小幅增仓浮息债和信用债,随着市场收益率再次回到去年5月份的低点,以及信用利差又处于历史低位之时,我们重新减持浮息债和信用债,并保持对纯债仓位的低配。同时,整个上半年本基金维持对转债和权益品种的重仓持有,并维持组合相对高的杠杆率。随着部分正股和权益品种的分红派息以及股价的除息,该类股票变得更加便宜以及保持了对纯债品种估值的绝对吸引力。尽管六月的资金价格大幅飙升导致除现金外其它大类资产出现调整,转债和权益品种受创最重,本基金净值也出现较大幅度回落,但我们依旧认为,无论是从股息率和转债隐含收益率来看,权益和转债品种依旧具有较好的吸引力。上半年我们在维持此类品种高仓位的同时,也针对市场情况对部分品种进行了调整。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年6月30日,本基金A/B类基金份额净值为1.069元,份额累计净值为1.129元;C类基金份额净值为1.052元,份额累计净值为1.112元。报告期内,本基金A/B类基金份额净值增长率为0.00%,C类基金份额净值增长率为-0.28%,同期业绩基准增长率0.66%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
纵观下半年,我们认为中外各大经济体面临着经济政策的重新构造,国内外资本市场的波动性可能显著增大。我国将主要利率市场自发的调节机制实行经济转型,在金融体系和实体经济去杠杆以及外汇占款下降的情况下,资金面可能保持紧平衡态势,带动资金成本较上半年略有回升,从而给债券市场的收益率水平带来向上压力;部分行业和类别的信用债利差可能急剧扩大,从而给债券市场带来深远的影响,债券市场的投资理念和策略面临重大转变:资金面和供需分析对市场的影响将有所下降,行业基本面和有关政策考量将是主要考虑因素。
与市场主流观点不同,我们认为管理层政策的影响可能会在下半年显现,经济有望走出谷底,而通胀率将维持在较低水平,这会给转债和权益市场带来正面效应,下半年转债和权益市场有望走出较好行情,而纯债市场的表现可能逊色于上半年。