博时信用债券A/B

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
博时信用债券基金净值在上半年经历了先下后上的走势。纵观上半年操作,本基金基于对宏观市场将在二季度见底回升的预期,维持对转债和权益品种的重仓持有,并保持组合相对高的杠杆率。从大类资产配置上,出于对经济不悲观的判断,并未超配纯债品种。尽管上半年管理层“宽货币,稳信贷”政策力度超出我们预期,纯债市场收益率也出现了较大幅度下行,但我们坚持认为类债券品种同样会受益于(1)更为低廉的估值(2)分享企业成长(3)事实上更长的久期和弹性以及(4)股债市场投资者集体忽视,因此会有比纯债市场更安全的投资价值。我们观点不变:随着部分正股和权益品种的分红派息以及股价的除息,该类品种变得更加便宜以及保持了对纯债品种估值的绝对吸引力。去年中报我们写下这句话,今年中报我们再次引用;同样的品种,一年后因为公司的成长而享有更佳的估值,我们看不出理由在此间要做出根本性调整的必要。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年6月30日,本基金A/B类基金份额净值为1.083元,份额累计净值为1.161元;C类基金份额净值为1.073元,份额累计净值为1.140元。报告期内,本基金A/B类基金份额净值增长率为5.80%,C类基金份额净值增长率为5.52%,同期业绩基准增长率4.72%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
纵观下半年,我们对管理层提升经济的能力和中国基本面的韧性抱有信心,随着今年两限管理效果的逐步显现,经济有望在下半年企稳回升。让我们重温去年下半年-经济的确如我们判断好于上半年,但钱荒打乱了资本市场的估值体系,出现了股债双杀的走势。而今年这种钱荒的可能性将大为降低,尽管全面降准降息的概率不大,但资金面有望维持稳定有利于资本市场。从债市来看,全面宽松预期可能落空以及信用利差处于低位,短期内可能有波折,但绝对回报依然可期;相对而言,我们认为利率产品走势可能会好于信用产品。经济的走强会给转债和权益市场带来正面效应,下半年转债和权益市场有望走出近年来比较好的行情。我们维持对部分现金流强劲、股息率高企、能在高利率环境下获益的企业发行的证券(股票、债券、转债)良好表现的预期。