博时信用债券A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
与半年报我们预判相左，在三季度降低系统性风险（地方债化债排雷）和重启经济增长(房地产政策放松和增发万亿国债)相关政策出台后，需求不足导致短期内基本面未得到根本改善；管理层强调高质量发展，保持定力立足长远但短期强刺激并不在视野之内，经济依旧处于新旧动能转换和结构转型过程中，市场依旧需要承受调整的压力。在去年的低基数、物价负增长和下半年经济弱复苏带动下，全年GDP5%的增速目标还是达成。2023年世界各国都在财政加杠杆以抵消美联储加息周期带来的下行压力，造就股市的狂欢；在各主要经济体中，中国采取了紧缩财政和宽松货币的组合，强复苏预期逐步让位于弱现实，利率债市场走出小牛市，而信用债则在化债政策和资产荒中走出了结构性行情，信用利差继续收窄到历史低位。股市则在基本面不明朗和整体盈利预期下调中持续走弱，也带动转债市场估值持续压缩，股市估值已低于2008年市场底部水平，显示投资者的极度悲观情绪。本基金在23年依旧维持权益高仓位，转债仓位先下后上，继续减持信用债并维持对利率债低配。
报告期内基金的业绩表现
截至2023年12月31日，本基金A/B类基金份额净值为2.842元，份额累计净值为2.957元，本基金C类基金份额净值为2.734元，份额累计净值为2.831元，本基金R类基金期末无份额，报告期内，本基金A/B类基金份额净值增长率为-4.31%，本基金C类基金份额净值增长率为-4.64%，同期业绩基准增长率为3.03%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
综上所述，展望2024年，数据上看经济的底部可能在今年5-6月份确立，对今年一致性悲观预期可能在两会对经济增速的定位后得到扭转，房地产市场是否能在24年量价企稳是决定经济底部的关键变量。尽管各类指标均值回复预期在这两年迟迟无法兑现，但我们依旧坚信钟摆效应终会生效。当前股债估值对应过低的经济增速有望得到修正。明年美国降息有利非美货币企稳和中美利差缩小，外部环境好于今年。利率债收益率在一季度降息预期下有下行可能，全年震荡区间应该有限，但收益率曲线过于平坦，短端好于中长端；信用利差再次重回历史低位，各价值洼地均在今年填平，下沉策略可能会跑输市场。股票估值已处于历史低位，静待市场预期的扭转和信心的修复；转债由于较高溢价率，价格弹性不如股票，但大跌后到期收益率已经高于同等级信用债收益率，叠加极其悲观的市场预期，我们似乎重新回到了18年底的时光。没人能预判明年是否能重现19年的走势，但至少我们不应在这个时候给出手中廉价的筹码。