博时信用债券A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
今年上半年经济增速先上后下，达到了5%这个年初制定的目标。我们多次提出，GDP增速这个硬指标可能是这几年能够给出较好预测性的少数变量之一。中央财政成为少数还能加杠杆的来源，其政策取向将决定市场变动方向：期间经济基本面并未出现大的变化，地产限购大范围放开以及超长期国债发行显示政策态度的变化，但是经济扭转和信心恢复还是需要更长时间。上半年经济的亮点在于出口，但影响国内利率的还是内需。而在全球范围，美联储上半年继续维持目标利率不变，过早停止加息也使得美国二次通涨风险上升，市场暂时还不信美国可能会在下半年降息。但经济压力和中小企业融资贵的问题，使得今年降息可能性依旧较大；而G7其它发达国家经济体已经开启降息周期，也使得美元指数偏强，继续给非美货币带来贬值压力。这几年债市高收益资产的收缩使得债市行情转向负债端驱动，资产荒也造就了此间的债市牛市，债市收益率创下新低，利率债收益率曲线走平，无论期限利差还是信用利差都达到历史极值。股市整体继续走弱，估值继续下行，结构性行情也给转债市场带来影响，受面值退市和可能违约影响，偏债型转债出现较大调整。本基金在24年上半年维持权益高配，对部分持有品种进行调整，转债仓位继续主要集中在大金融品种上，债券市场整体低配。
报告期内基金的业绩表现
截至2024年06月30日，本基金A/B类基金份额净值为3.0680元，份额累计净值为3.1830元，本基金C类基金份额净值为2.9460元，份额累计净值为3.0430元，本基金R类基金期末无份额，报告期内，本基金A/B类基金份额净值增长率为7.95%，本基金C类基金份额净值增长率为7.75%，同期业绩基准增长率为3.58%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
结构转型期往往带来的是成长类资产的下跌和红利类债券资产的上涨。随着避险资产不断上涨，风险资产的吸引力不断上升，“便宜”是我们看好某类资产最好的理由。投资是“反人性”的，任何一种投资策略都不可能十全十美，一旦所有逻辑全都自洽，意味着距离拐点也不远了。展望下半年，逆周期调控使得经济下行可能有底，市场预期可能在相关会议召开之后有所扭转，制度改革红利相比大规模刺激更符合中国经济当前现状。利率债收益率重回底部，但进一步下行空间依旧有限；信用债极致的估值使得其受突发因素冲击的能力减弱，需要防范相关政策风险。权益市场可能企稳，成长风格可能跑赢；经历大幅调整的部分偏债型品种出现较好的投资机会。