博时信用债券A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年上半年中国经济既有亮点，也有考验。本土科技突破、中央主动加杠杆以及出口较强竞争力展现了在美国对华贸易战中中国经济的韧性。我们去年年报中的美联储降息和刺激性财政政策都在上半年得到了验证，市场主流观点的美国衰退也并未发生。而特朗普对全球各国发动的关税战，较大程度动摇了美元的基础，使得美元走弱幅度和时点都与预期有所差异，对非美货币和大宗商品可能产生积极影响。上半年经济增速5.3%，高于两会目标，为全年增速目标完成奠定良好基础。相比无风险利率的下降，本土科技的突破对于投资者信心提振更大，风险资产在上半年经受住了特朗普第二次贸易战的考验；债券市场则受益于宽松的资金面和贸易战带来的短期不确定性，收益率先上后下，股债市场上半年均录得正回报。但同时我们也看到，投资尤其是房地产投资降幅扩大带来的拖累，影响了居民的财富效应体验，物价水平和有效需求仍有提升空间，需要相关政策的进一步引导。2025年上半年流动性的充裕和相关政策靠前发力使得市场赚钱效应有所恢复，股市表现强于债市。本基金在25年上半年维持权益高配，转债部分品种进入强制转股获利了结，仓位有所下降，而债券市场维持低配。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年06月30日，本基金A/B类基金份额净值为3.3612元，份额累计净值为3.4762元，本基金C类基金份额净值为3.2163元，份额累计净值为3.3133元，本基金R类基金期末无份额，报告期内，本基金A/B类基金份额净值增长率为7.43%，本基金C类基金份额净值增长率为7.25%，同期业绩基准增长率为0.73%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
综上所述，上半年资本市场经历了一次贸易战的压力测试，投资者从最初的谨慎观望中迅速复苏，反映了中国供应链的强大和市场的韧性。相比股市急盼贸易战的降温，而债市则定价经济当前的压制因素。股债市场均展现出积极预期。展望下半年，随着贸易谈判更多细则的出台，市场的不确定性会趋于下降，有利于资产价格的回暖。存量财富效应的企稳才能拉动边际消费，才能对大类资产的重定价产生影响。我们依旧看好包括股票和偏股型转债的风险资产下阶段表现；因为收益率水平和信用利差处于历史低位，利率债和高等级信用债表现可能相对较弱。