博时信用债券A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2025年中国成为全世界第一个货物贸易顺差突破一万亿美元的国家，占全世界份额超过50%，并贡献了中国今年GDP增速目标的1/3。尽管遭遇美国关税战的扰动，在完善的制造业体系、全球需求保持强劲和发展中国家再工业化下中国出口依旧保持韧性。科技突破叠加靓丽的出口数据，使得中国经济再度完成年度目标。在中国累积起史无前例的货贸顺差的同时，西方国家累积起了前所未有的巨额债务，这种不平衡可能引发政治纷争，也是明年的一个风险点。明年美国降息加扩表而中国利率可能保持低位运行，中美利差缩小，人民币兑美元可能有继续升值压力，而兑其他非美货币也将改变今年的贬值态势，人民币有望跑赢其他主要经济体货币。美国政策不会因为美联储主席换人而发生太多变化，而中国可能更偏向于发展经济，主要经济体可能都趋向扩张周期。中国物价指数可能在26年企稳回升。这些因素可能使得26年利好风险资产，债券收益率可能会有向上压力。本基金在25年维持权益高配，转债部分品种进入强制转股获利了结，仓位有所下降，而债券市场维持低久期配置。
报告期内基金的业绩表现
截至2025年12月31日，本基金A/B类基金份额净值为3.7423元，份额累计净值为3.8573元，本基金C类基金份额净值为3.5747元，份额累计净值为3.6717元，本基金R类基金期末无份额，报告期内，本基金A/B类基金份额净值增长率为19.62%，本基金C类基金份额净值增长率为19.20%，同期业绩基准增长率为1.84%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
综上所述，25年市场在净出口亮丽数据提振下风险偏好有所回升，大宗商品价格提振了物价水平，使得通缩预期有所修正，股市和转债市场走出向上行情，而债市则反映了基本面好转和政策不及预期因而出现调整。全年债市表现符合我们年初预期，而风险资产表现则好于之前判断。展望明年，我国融资成本将保持低位，不再稳中有降，而美国重启降息和扩表，中美利差可能收窄，人民币兑美元和其它主要货币可能升值。国内经济政策变化将取决于出口的表现和外部政治压力。由于市场预期可能从通缩结束转向通涨启动，市场内需可能会进一步改善，从而利好股市行情向更大范围扩展；转债则继续受制于高估值，表现应逊色于正股。债券市场在政策面不确定性改善后，反映经济基本面和物价水平，收益率曲线可能出现进一步熊陡行情。