博时信用债券A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2015年的资本市场可在历史上留下浓墨重彩的一笔。债市刚性兑付的打破意味着债券违约元年的开启,唯收益率论和唯发行人所有制论的投资策略不再适用;保险举牌大幕的拉开,隐含着市场对低估值高收益确定性品种的重估。下半年人民币加入SDR意味着人民币国际化进入了一个新阶段,但美元升息和人民币突然贬值也进一步加大了市场的不确定性。市场的暴涨暴跌带来的巨大波动显然超出了我们的预期。2015年本基金上半年在信用债以及下半年在利率债上获得了较好的回报;在权益上坚持低估值高股息率品种,零配转债,虽然在上半年的疯牛行情表现不如人意,但在之后的股灾中较好的控制了回撤风险,并在下半年帮助组合净值创下了历史新高。
报告期内基金的业绩表现
截至2015年12月31日,本基金A/B类基金份额净值为2.137元,份额累计净值为2.252元;C类基金份额净值为2.115元,份额累计净值为2.212元。报告期内,本基金A/B类基金份额净值增长率为12.99%,C类基金份额净值增长率为12.60%,同期业绩基准增长率8.52%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2016年,去产能、降杠杆等供给端改革方向大体确定,经济增速进一步下行,货币政策有望保持宽松,但不会出台过去强刺激财政政策,对资本市场总体是一个利好。相对15年,16年的资本市场的分化可能非常大,取决于不同投资品种的风险收益关系,类似14年和15年全面上涨的市场不太可能重演。从宏观基本面和估值情况看,我们看好中长久期利率债,而高等级信用债因为信用利差关系,投资价值不如利率品种。中低等级信用债在打破刚兑神话后,市场悲观气氛可能使之估值从到期收益率转向破产清算价值,目前的收益率依旧不具有吸引力,除非其行业出现比较大的转折。注册制的逐步推进,对我国权益市场的转变是根本性的,08年之后中小市值股票跑赢价值股的规律可能会进入一个新的轮回。无风险收益率的下降,权益市场的高股息率品种的吸引力大为提高,但也要防止企业未来盈利水平的下降对分红的影响。转债市场将进一步扩容,有望改变目前以稀缺定价格的市况,但是部分品种正股的估值昂贵,要想重新获得14年正股和转债估值双低的投资良机,还需要耐心等待。