博时信用债券A/B

报告期内基金投资策略和运作分析
2016年上半年,中外市场黑天鹅频飞,市场波动性大为加大。开年的股灾、美联储迟迟不加息、大宗商品暴涨暴跌、英国脱欧都对资本市场带来巨大波动。对于债市而言,信用债违约案例增加,尤其是国企债违约打破了市场信仰,加上猪肉等价格大涨造成的通胀担忧造成利率债的收益率大幅回升,债券在前4个月走势不佳;但随着大宗商品价格暴涨的证伪、全球资产政治经济的动荡造成负利率的扩大、以及国内流动性充裕造成的资产荒,债市在2季度中下旬走出收益率大幅回落行情。2016年上半年本基金继续降低信用债的投资比例,增加利率债的投资权重,增加组合久期;维持零配转债;而在权益上基本维持原有投资品种不变,坚持价值投资理念。虽然在上半年净值小跌,但相比1月份和4月份的最低点,已经较大回升,距离净值历史高点也相距不远。
报告期内基金的业绩表现
截至2016年6月30日,本基金AB类基金份额净值为2.118元,份额累计净值为2.233元;C类基金份额净值为2.092元,份额累计净值为2.189元。报告期内,本基金AB类基金份额净值增长率为-0.89%,C类基金份额净值增长率为-1.09%,同期业绩基准增长率-0.29%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年,我们维持2015年年报的判断:2016年可能是资本市场正本清源的起点,投资价值,而非市场概念,将成为影响投资品种收益的主要因素。尽管中长期利率债收益率重新逼近年初低点,但我们维持看好利率债的投资价值不变。CPI下行态势、信贷数据低迷以及投资增速减缓可能在3季度给予利率债最好的时间窗口。信用债走势可能继续分化,低等级信用债由于下半年新一波的还本付息高峰到来,可能会有新的违约案例;而高等级信用债的信用利差依旧处于低位,投资价值尚不突出。刚兑的打破,使得市场风险偏好下降,市场无需央行降息同样可以实现无风险收益率的下行,不仅有利于利率债市场,同样也有利于低估值高股息率权益品种,上半年的走势也验证了这一点。转债市场进一步扩容已成事实,近700亿的预备发行量已经超越目前市场存量,随着市场估值的压缩和新债的发行,我们有望在下半年重新发现转债市场的投资机会。