报告期内基金投资策略和运作分析
2018年上半年股票市场整体呈现震荡下行走势。其中，沪深300指数下跌12.9%，创业板指数下跌8.33%。从中信行业表现来看，餐饮旅游、医药和食品饮料是表现最好的行业，通讯、电力设备、综合等行业是表现较差。 2018年上半年经济数据表现相对有韧性，总体增速并未有明显下滑趋势，但细项来看，广义信贷的收缩带来投资减速，贸易摩擦致出口存在较大不确定性，紧信用造成实体融资成本居高不下，对制造业扩张的动能均将产生持续负面影响。美国制造业表现较为强劲，欧元区和日本的制造业持续几个月回落，后期若正式加征关税，对出口的负面影响将持续，宏观经济再添变数。部分上市公司业绩持续不达预期，迭加外围市场波动加大, 后周期投资趋势明显，整体流动性仍偏紧。 上半年我们调整了股票持仓结构，降低估值已显着回升或基本面不及预期的行业和个股配置，持续买入基本面不错、业绩可持续、估值相对低且较为逆周期的公司，如电子等行业，而根据市场和股价的上涨，我们持续减持了部分表现相对突出、估值较高的板块，包括了地产、建筑、汽车的公司。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类净值变化幅度为-10.34%，同期业绩比较基准为-11.57%，本基金A类领先同期比较基准为1.23%；本基金H类本报告期内净值变化幅度为-10.47%，同期业绩比较基准为-11.57%，本基金H类领先同期比较基准为1.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从盈利来看，上半年上市公司盈利预期增速仍维持较高位水平，从盈利周期性角度来看，我们认为未来高盈利增长预期的风险在累积，周期性反转的压力加大。三季度来看，盈利仍有下修风险，以及盈利分化的可能性，需要具体行业和个股进行甄别。 从近期的货币和财政政策来看，为对冲经济下行的风险。政策出现了一定的微调，但政策微调我们不认为是转向。整体上来看，未来经济失速的风险在降低。股票市场的风险偏好有望小幅提升。 估值上看，沪深300指数在本期海内外的压力下，表现较差，虽估值来到历史均值水平下方，但迭加宏观数据下半年有下修的压力、利率和流动性中性偏紧带来的不确定性、海内外经济冲突加大的风险，整体估值表现持续下修，短期来看，仍须等待整体的风险释放。但中长期来看，当前估值水平下风险收益比较高。当前股市的风险溢价来看处于历史均值的下方，具备一定的性价比。 从个股层面，我们持续的选择同时符合基本面优秀、风险小，估值低、隐含回报率高的股票。短期来看，我们持续关注个股风险，尤其是前期涨幅较大的行业和公司估值风险，同时积极配置低估值、盈利优于预期的个股，以获得更好的风险回报，并严格控制下行风险，积极等待更好的投资时机。
粤公网安备