报告期内基金投资策略和运作分析
2018年股票市场整体呈现震荡下行走势。其中，沪深300指数下跌25.31%，创业板指数下跌28.65%。从中信行业表现来看，餐饮旅游、银行和石油石化是表现最好的行业，有色金属、电子元器件和综合等行业是表现较差。 2018年经济呈现前高后低走势，总体仍处于下行趋势中。但细项来看，广义信贷的收缩带来投资减速，贸易摩擦导致出口存在较大不确定性，紧信用造成实体融资成本居高不下，对制造业扩张的动能均将产生持续负面影响。海外经济疲弱，影响部分出口业务的预期。部分上市公司业绩持续不达预期，迭加外围市场波动加大，导致市场风险偏好下降，整体流动性仍相对偏紧。 2018年我们调整了股票持仓结构，降低估值已显著回升或基本面不及预期的行业和个股配置，持续买入基本面不错、业绩可持续、估值相对低且较为逆周期的公司，如新能源、计算机、军工等行业。而根据市场和股价的上涨，我们持续减持了部分表现相对突出、估值较高的板块，包括了地产、建筑、食品饮料的公司。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类净值变化幅度为-20.61%，同期业绩比较基准收益率为-22.71%，本基金A类领先同期比较基准2.10%；本基金H类本报告期内净值变化幅度为-20.69%，同期业绩比较基准收益率为-22.71%，本基金H类领先同期比较基准2.02%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从盈利来看，部分上市公司的盈利仍有下行压力。展望2019年，部分行业盈利仍有下修风险，需要对具体行业和个股进行甄别。相对来说，在经济下行期，上游行业和后周期消费行业的业绩压力较大，同时中游行业受上游价格下行影响，整体的盈利下行的影响较小。自下而上个股来看，行业竞争格局较好的公司受到的影响相对较小。 从近期的货币和财政政策来看，为对冲经济下行的风险。政策出现了一定的微调，货币政策先行放松，但在银行风险偏好降低，被动紧信用的影响下，短期货币政策的放松仍难作用于实体经济中。同时，中期来看，降息的窗口也在打开，长短期利率仍有下行的空间。整体上来看，未来经济显著失速的风险在降低，行业龙头公司的盈利能力有望保持稳定。股票市场的风险偏好有望小幅提升。从A股市场的流动性来看，纳入全球的MSCI指数有望带来海外的增量资金，整体的流动性或好于2018年。 估值上看，沪深300指数在海内外利空因素的影响下，估值已经回到历史较低水平，目前位于历史负一倍标准差附近。随着货币政策边际转向，中央稳经济政策逐渐落地，中美贸易摩擦缓和，商誉减值风险进一步释放，市场的风险偏好有望提升。中长期来看，当前估值水平下风险收益比较高，具备较高的配置价值。 从个股层面，我们持续地选择同时符合基本面优秀、风险小，估值低、隐含回报率高的股票，以精选个股角度出发，轻市场Beta。短期来看，我们持续关注个股风险，尤其是存在业绩下行、大股东减持和未来经营存在风险的公司，同时积极配置低估值、盈利优于预期的个股，以获得更好的风险回报，并严格控制下行风险，积极等待更好的投资时机。
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