报告期内基金投资策略和运作分析
2019年上半年股票市场整体呈现震荡上涨走势。2019年上半年，沪深300指数上涨27.07%，创业板指数上涨20.87%。从中信行业表现来看，食品饮料、非银行金融和农林牧渔是表现最好的行业，汽车、传媒和建筑是表现较差的行业。 2019 年上半年中国经济整体表现较为平稳。从公布的PMI数据来看，一季度和二季度的PMI数据均在50上下波动，显示宏观经济在低位波动，但也无明显失速的风险。从信贷数据来看，整体社融总量在一季度出现回升，二季度基本保持平稳，货币增速也有所回暖。同时，政府出台减税降费等多项政策，有利于中小企业盈利能力改善。二季度市场风险偏好受贸易摩擦等因素出现波动，整体流动性保持中性。 2019年上半年我们调整了股票持仓结构，降低了未来盈利有可能出现下滑的公司。同时，增强组合弹性以及成长性，增加了如新能源、TMT、非银行金融、医药等行业的配置，相对降低了估值和盈利不匹配个股的配置。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类净值变化幅度为26.42%，同期业绩比较基准为24.40%，本基金A类领先同期比较基准为2.02%；本基金H类本报告期内净值变化幅度为26.35%，同期业绩比较基准为24.40%，本基金H类领先同期比较基准为1.95%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年下半年，从盈利来看，部分上市公司的盈利仍有下行压力。但仍有部分行业的盈利能力维持较高水平，需要具体行业和个股进行甄别。相对来说，在经济面临下行压力时期，部分中小公司以及产业链后端的公司受影响较大，同时中游行业受上游价格下行影响，整体的盈利下行的幅度较小。自下而上个股来看，行业竞争格局较好的公司受到的影响相对较小，我们认为未来其仍能保持较高的盈利能力。 从近期的货币和财政政策来看，为对冲经济下行的风险，政策出现了一定的微调，货币政策定向放松，但由于银行风险偏好降低，被动紧信用的影响下，短期货币政策的放松仍难作用于实体经济中。同时，中期来看，降息的窗口也在打开，长短期利率仍有下行的空间。整体上来看，未来经济显著失速的风险在降低，行业龙头公司的盈利能力有望保持稳定。股票市场的风险偏好有望小幅提升。从A股市场的流动性来看，纳入MSCI指数有望带来海外的增量资金，整体的流动性或好于2018年。 估值上看，沪深300指数估值回到历史平均水平。预计市场整体的风险偏好维持稳定，贸易摩擦对市场边际影响趋向于稳定，宏观经济也较难超预期，货币政策从长远来看倾向于保持稳定。中长期来看，当前估值水平下风险溢价虽有一定的下降，但仍存在结构性机会，具备配置价值。 从个股层面，我们持续的选择基本面优秀、风险小，估值低、隐含回报率高的股票，以精选个股角度出发，轻市场Beta。短期来看，我们持续关注个股风险，尤其是存在业绩下行、大股东减持和未来经营存在风险的公司，同时积极配置低估值、盈利优于预期的个股，以获得更好的风险回报，并严格控制下行风险，积极等待更好的投资时机。
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