汇丰晋信大盘A

报告期内基金投资策略和运作分析
2011年沪深300指数以下跌25.01%收官,成为A股历史上第三个全年下跌的年份。全年市场风格指数再度呈现出明显的差异化,中小板指数一改2010年的强劲走势,全年出现-37.09%的惨烈跌幅;上证50指数虽跌幅较弱,但也下跌了18.19%。从行业表现来看,根据中信一级行业分类,表现最好的三个行业分别为银行、食品饮料、传媒,年内分别下跌-3.57%、-9.95%、-16.90%,表现最差的三个行业分别为电力设备、有色金属、电子元器件,年内分别下跌-43.54%、-41.61%、-39.15%。
2011年我国的经济发展表现为通胀上行、增速下滑,2011年全年的通胀水平为4.1%,期间单月最高曾达到6.5%,受此影响,央行在2011年保持了从紧的货币政策,全年共计上调存款准备金率1% 同时加息75BP,致存款准备金率处于历史高位、市场利率水平上升,A股估值水平因此回落,高企的中小盘股估值更受到强大的冲击。2011年经济增速表现为逐季回落,GDP增速由一季度的9.7%回落至四季度的9.2%,工业增加值增速由年初的14.9%回落至12.8%,全部A股上市公司盈利增速也由2011年一季度24.78%的同比增长率回落至三季度的20.37%。
2011 年上半年,考虑到一些中小盘股估值较高,而一些低估值的周期股却拥有不俗的盈利增长,我们据此对组合结构进行了调整,减持了医药、电力设备、信息服务等板块,增持了家电、建材、金融服务、黑色金属等周期类板块,同时在食品饮料板块经历了一定跌幅后,我们认为其已具备长期投资价值,对该板块进行了积极配置。虽然我们在上半年对组合进行了一定程度的调整,但整体组合表现差强人意,一度落后于业绩比较基准。
2011年下半年,我们意识到,经济增速自三季度起将呈现明显回落,为此,我们对周期性板块如家电、煤炭、黑色金属、建筑建材、基础化工进行了全面减持,而增持了食品饮料、纺织服装等盈利增长较为确定的板块,这使我们在2011年下半年战胜了业绩比较基准。
报告期内基金的业绩表现
2011年本基金净值增长率为-19.39%,同期业绩比较基准收益率为-22.44%,本基金获得了领先业绩比较基准3.05%的收益率。本基金超越业绩比较基准的主要原因在于超配了消费板块,低配了如有色、电力设备、钢铁、煤炭等板块,同时,精选个股也对本基金业绩产生了较大的正面贡献。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2012年,随着通胀回落、市场利率水平有望逐步下降;新股发行制度市场化改革将进一步推进;强化股东回报、理顺公司法人治理结构等政策预计也将于2012年出台;这些都有助于提升A股的估值水平。2012年的经济增速将较2011年有所下滑,从经济的三大需求部门来看,我们认为消费板块仍将呈现稳健增长态势,而投资增速将被下滑的房地产投资所拖累;出口增长则受制于外需疲弱、成本上升等因素的影响也将明显减缓,但整体经济增速减缓仍在可控范围之内。2012年企业盈利增速将跟随经济增速放缓而回落,其中上半年企业盈利风险较大,并可能对A股市场产生冲击,但我们认为2011年的下跌已在一定程度上提前反映了这部分风险。因此,我们认为,由于估值调整过程已经基本结束,未来盈利下滑对市场的冲击幅度有限,预计2012年市场将呈现出区域震荡,中枢上移的走势。
在行业配置方面,考虑到2012年上半年仍存在一定的经济风险,我们短期仍将配置盈利较为稳定的消费类行业,如食品饮料、纺织服装等板块,同时我们注意到部份大盘股目前估值已达到历史底部,而行业基本面也处于较差的局面,预计2012年行业基本面将有所改善,如房地产、保险、铁路投资等板块,对于这类板块我们也将积极配置。