报告期内基金投资策略和运作分析
2019年股票市场整体呈现震荡上扬的走势。2019年，沪深300指数上涨36.07%，创业板综指上涨38.72%。从行业表现来看，食品饮料、电子和家电是涨幅最大的行业，电力及公用事业、钢铁和建筑涨幅较小的行业。
2019年经济出现震荡，全年增速6.1%。虽然受房地产投资增速下滑影响，但制造业固定资产投资增速有所回暖，综合来看，固定资产投资增速保持低速增长，全年维持在5%附近。进出口方面在低位运行。由于受企业盈利恢复、A股纳入MSCI指数、国家战略发展新兴产业等事件的推动，市场风险偏好明显提升。
2019年我们调整了股票持仓结构，降低估值已显著回升或基本面不及预期的行业和个股配置，持续买入基本面不错、业绩可持续、估值相对低且较为逆周期的公司，如电子、计算机、传媒、农业、医药等行业，而根据市场和股价的上涨，我们持续减持了部分表现相对突出、估值较高的板块，包括了证券、食品、机械等公司的股票。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类净值变化幅度为42.94%，同期业绩比较基准收益率为32.54%，本基金A类领先同期比较基准10.40%；本基金H类本报告期内净值变化幅度为42.81%，同期业绩比较基准收益率为32.54%，本基金H类领先同期比较基准10.27%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从盈利来看，部分上市公司的盈利仍有下行压力。展望2020年，部分行业盈利仍有下修风险，需要具体行业和个股进行甄别。相对来说，在经济面临下行压力时期，各个行业需求的增速相对于GDP弹性系数降低，但盈利能力或受市占率提升、技术成本优势、竞争壁垒等因素影响而维持相对稳定的高位，不同行业不同公司的盈利能力将会分化。
宏观经济来看，预计2020年CPI前高后低，未来货币政策维持中性稳健。从银行间的LPR利率来看，持续小幅下行，表明宏观流动性正缓慢的进入实体经济领域。整体上来看，虽然宏观经济面临下行压力，波动降低，但行业龙头公司的盈利能力有望保持稳定。股票市场的风险偏预计将维持稳定。从A股市场的流动性来看，纳入MSCI指数有望带来海外的增量资金，同时，市场上涨后带来的居民财富转移正缓慢发生，整体的市场流动性仍中性偏好。
估值上看，沪深300指数的估值水平修复之后，目前仍位于历史平均估值水平之下。随着企业盈利的改善，市场的风险偏好有望维持稳定。中长期来看，当前估值水平下权益的风险收益比依然在大类资产中有吸引力，具备较高的配置价值。
从个股层面，我们持续的选择同时符合基本面优秀、风险小，估值低、隐含回报率高的股票，以精选个股角度出发，轻市场Beta。短期来看，我们持续关注个股风险，尤其是估值显著提升，但盈利水平不及预期，基本面存在高估风险的个股，同时积极配置低估值、盈利优于预期的个股，以获得更好的风险回报，并严格控制下行风险，积极等待更好的投资时机。
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