汇丰晋信大盘A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2015年上半年,国内经济增长速度继续放缓,央行持续降息降准,市场整体流动性宽裕。同时,在持续宽松的货币政策及房地产政策持续放松,房地产市场预期企稳,销售明显企稳回升。但总体经济依然疲软,货币政策环境依然持续宽松,财政政策持续发力,市场整体政策环境较好。
在宽松的货币环境下,新增资金持续涌入A股市场,同时融资杠杆工具被广泛使用,杠杆资金的流入加速了整体市场估值泡沫化的进程。经过1-5月份的持续上涨,A股市场整体估值水平尤其是中位数估值处于历史高位,大部分中小市值公司,以及成长板块估值泡沫特征比较明显。在6月份监管层开始加大对市场杠杆工具,尤其是场外配资工具的限制之后,市场开始出现持续调整,并由于去杠杆效应带来流动性缺失导致系统性大幅下跌。
上半年大盘基金在对市场整体看好的背景下,整体维持相对较高仓位,但基于风险考虑及潜在回报考虑,以及对结构性泡沫问题的担心,大盘基金在市场持续大幅上涨过程中,尤其是二季度中后期,对持仓结构作出较大调整,减持了涨幅过大、估值明显偏高的相关板块和个股,尤其是成长板块,以及受主题投资因素推动股价过多上涨的大盘蓝筹股,包括轻工、建筑、航空、医药等;增持了基本面持续改善、估值依然具有防御性,甚至依然具有吸引力的板块,包括地产、食品饮料、银行等板块的龙头公司。
报告期内基金的业绩表现
本基金报告期内基金净值增长率为29.96%,同期业绩比较基准为23.96%,本基金领先业绩比较基准6.00%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
在6月份监管层开始加大对市场杠杆工具,尤其是场外配资工具的限制之后,市场开始出现持续调整,并由于去杠杆效应带来流动性缺失导致系统性大幅下跌。在监管层积极救市主导下,市场去杠杆过造成流动性缺乏问题获得缓解,融资融券规模已有比较明显下降,剧烈的去杠杆过程可能将高一段落,但上半年尤其是二季度基于快速加杠杆推动的快速上涨的市场基础已不存在,后续市场将可能将更多依赖于基本面和业绩的推动。
虽然基本面经过调整后,A股市场整体估值依然不算很低,但以沪深300为代表的大盘蓝筹股估值已低于历史均值,没有显著的泡沫特征,扣除无风险收益后,目前大盘蓝筹股股价隐含的风险补偿依然较高,甚至依然有不错的分红收益率。同时在基本面上,地产产业链已开始企稳复苏,有望带动经济见底,因此在整体市场企稳的背景下,大盘蓝筹股依然有继续走强的基础和动力。
在大跌之后,大盘基金对后市中期继续谨慎乐观,在投资思路上主要基于两大方面,一方面聚焦于目前基于估值和基本面看潜在回报依然具有较高吸引力低估值大盘蓝筹板块,包括银行、家电、房地产等板块,继续关注这些领域的配置价值,同时关注化工、交运等基本面持续改善,估值依然比较低的板块的投资机会;另一方面,在市场估值大幅回调之后,我们将更加关注成长板块,尤其是传统了领域的细分行业中成长性不错的优质龙头公司的投资机会,在其估值回落到有吸引力的范围之后,我们将借机持续增持,包括电子、计算机、传媒、医药、化工、机械、消费等成长板块中的优质龙头公司。