汇丰晋信大盘A

报告期内基金投资策略和运作分析
2015 年国内经济增长速度继续放缓,央行持续降息降准,市场整体流动性宽裕,市场整体利率水平持续走低。 2015 年 A 股市场经历跌宕起伏的历程,上半年在流动性及杠杆推动下形成泡沫性的大幅上涨,二季度末开始经历了大规模剧烈的去杠杆过程, A 股市场大幅调整, 在政府出手救市,杠杆率显著降低,以及对大股东减持限制等措施的支持下, A 股四季度出现显著的反弹。
在 A 股 2015 年巨幅波动的过程中,大盘基金始终坚持稳健的相对价值策略,在不同市场背景下都基于 PB-ROE 投资流程,基于投资目标和风险控制要求,在全市场范围内选择估值和盈利最有性价比的投资标的构建投资组合。在上半年市场持续泡沫化上涨过程中,尤其是二季度中后期,对持仓结构做出较大调整,减持了涨幅过大、估值明显偏高的相关板块和个股,尤其是成长板块,以及受主题投资因素推动股价过多上涨的大盘蓝筹股,包括轻工、建筑、航空、医药等;增持了基本面持续改善、估值依然具有防御性,甚至依然具有吸引力的板块,包括地产、食品饮料、银行等板块的龙头公司。而在三季度市场大幅下跌之后,我们对市场的看法更为积极,除了关注基本面稳健,估值吸引力高的传统优质蓝筹公司之外,我们以更为积极的态度关注估值已大幅回落的成长板块,尤其是传统成长板块龙头公司投资机会的出现,包括 TMT、电力设备、医药、大消费等板块的龙头公司。但在四季度末,市场持续反弹之后,市场估值有所回升,而且中小市值板块和成长板块估值回升更为显著,估值普遍明显高于历史平均水平,大盘基金在市场上涨过程中择机减持估值吸引力不足的成长板块及高弹性的非银金融等板块个股,持股更集中在低估值蓝筹板块及低估值成长板块龙头公司之中。总体而言,在 2015 年跌宕起伏的市场环境下,大盘基金始终坚持相对价值策略,在不同市场环境下都基于估值和盈利最有吸引力的标的构建投资组合,在市场大波动环境下获得经风险调整后持续超额收益的目标。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内,大盘股票型证券投资基金 A 类净值变化幅度为 35.18%,同期业绩比较基准增长率为 5.10%,本基金 A 类领先同期比较基准为 30.08%;大盘股票型证券投资基金 H 类本报告期内净值变化幅度为-1.06%,同期业绩比较基准增长率为-0.74%,本基金 H 类落后同期比较基准为0.32%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
经历了 2015 年 4 季度市场的反弹及上涨之后,系统估值有所提升,同时由于中小市值板块及成长板块在上涨过程中表现更为突出,全市场估值内部分化更为明显,中小市值和成长板块估值普遍高于历史均值水平。但以加权平均计算,沪深 300 为代表的大盘蓝筹板块估值依然不高,处于历史均值附近,在目前低利率环境下,隐含不错的风险补偿。市场再次调整之后,风险释放更为充分,隐含更高的风险补偿,估值吸引力进一步提高。在基本面方面,供给侧改革将可能加速推进下,产能过剩行业将进入供给收缩周期,供需格局有望改善,上中游周期行业的基本面恶化趋势有望缓解。部分周期性在经历多年的需求、库存和产能调整之后, 2016 年可能存在局部供需改善的可能,在低估值背景下,可能存在一定投资机会。
2016 年大盘基金将继续坚持稳健的相对价值策略,在不同市场背景下都基于 PB-ROE 投资流程,基于投资目标和风险控制要求,在全市场范围内选择估值和盈利最有性价比的投资标的构建投资组合。市场经过 2016 年 1 月份的震荡和调整之后,市场估值风险获得释放,在大盘蓝筹股估值吸引力提高,以及部分成长股估值大幅回落至合理水平的背景下,大盘基金将保持积极的操作策略,维持较高的股票配置比例, 在行业层面积极调整配置方向,更多关注三个方面的投资机会。一是基本面风险不大、估值低、甚至有不错的稳定分红的传统的大盘蓝筹板块的龙头公司,包括家电、汽车、水电、房地产等行业的龙头企业;第二,传统的成长性板块中的优质龙头公司,依然具有一定的成长性,同时估值还有吸引力,包括传统制药、大消费、 TMT 制造、传统媒体等行业龙头;第三方面,重点关注估值极低、基本面调整很长时间的周期板块未来基本面改善的机会,包括供给侧改革带来的潜在的积极变化,包括石油石化、基础化工、建材、交运等周期板块中具有盈利弹性的低估值公司。