报告期内基金投资策略和运作分析
在流动性偏紧的背景下，2017年上半年经济表现依然稳健，经济增长表现依然相对强劲，硬着路的风险持续降低，而在房地产限购限贷和去杠杆的背景下，市场对经济增长速度一季度见顶的担心在二季度有所抬头，导致与宏观经济相关的行业和板块，尤其是周期性板块出现较大幅度的调整，从而估值水平回落到更有吸引力的水平。但基于我们自下而上的研究认为，基本面风险已有充分释放，同时，二季度整体盈利，包括周期性行业盈利依然保持较高水平，基于我们PB-ROE策略，估值与基本面相比投资吸引力更加突出，所以我们依然积极保持建材、交通运输、石油石化等周期性行业的较高配置比例，同时加大轻工造纸等周期性行业的配置权重。在流动性和估值方面，在一季度末、二季度初开始受金融去杠杆等政策因素影响，整体流动性偏紧，整体利率水平上行，导致权益类资产风险补偿有所下行。与此相关的行业，包括银行和非银行金融股价和估值有所调整。但我们认为5-6月份之后利率水平已处于较高位置，流动性风险有充分释放，大金融板块包括银行和非银行金融的配置权重。同时增加交通运输、医药、建材、轻工造纸等行业的配置。同时，我们相对减持了涨幅较大的家电、汽车、食品饮料、地产等行业的配置。同时，我们积极关注调整较大的中小市值公司的基本面变化和估值调整带来的投资机会，基于PB-ROE策略要求，积极买入估值低、基本面好的部分成长和中小市值板块的优质公司。
报告期内基金的业绩表现
本报告期内，本基金A类净值变化幅度为17.29%，同期业绩比较基准为9.74%，本基金A类领先同期比较基准为7.55%；本基金H类本报告期内净值变化幅度为17.20%，同期业绩比较基准为9.74%，本基金H类领先同期比较基准为7.46%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望下半年，经济进一步系统风险发生的概率不大，且部分企业获利能力持续改善。沪深300指数整体动态估值依然低于历史均值水平，考虑整体公司的盈利水平，且利率、流动性不确定性风险，目前中大市值个股估值隐含风险补偿依然具吸引力，我们将继续对A股市场持相对积极的看法，同时持续自下而上关注新的投资机会出现。但在风险方面，我们将更加关注高盈利能力的行业和公司盈利水平持续性、成长性、稳定性的风险，尤其是受地产后周期影响较大的行业和公司。在估值方面，我们持续关注估值持续提高，隐含风险溢价持续降低的行业和公司的估值风险，尤其是前期涨幅较大的行业和公司的估值风险。我们将对基本面和估值同时存在风险的行业和公司保持谨慎的看法。
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