华商稳健双利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2010年全年我国的宏观经济保持较快速度的增长,上半年的GDP增长超过了10%。 2009年4万亿经济刺激计划的推出以及2009年银行信贷的快速增长,导致虚拟经济流动性的大幅上升。2010年上半年房地产市场出现量价齐升,引起了政府对资产泡沫的担忧。年初,央行两次上调准备金,并通过公开市场操作回笼市场的流动性,政府也出台了一系列的调整房地产的政策,年底更是频繁提高利率和存款准备金率。
在这样的宏观背景下,由于对经济下行的担忧,从年初开始,股票市场就开始大幅下跌,全年股票市场指数都是大幅下跌的而沪深300指数下跌超过13%。
债券市场整体在2010年上半年表现良好,最主要的原因还是由于基本面方面经济增速下降的预期很强,而实际经济增速也是小幅回落。但是在2010年4季度经济开始出现明显的库存回补,通胀开始快速上升,债券市场也出现小幅调整,但整体上债券市场取得了比较好的绝对收益。中信标普企业债指数上涨超过7%。
从本基金的操作来看,我们的基金成立于2010年9月,当时债券市场正处在相对高点,无论是利率产品和信用产品都处于低位。我们认为,债券市场缺乏投资机会,一直保持逐步买入和低仓位的策略,等待好的配置时机,在权益类方面我们积极配置,重点配置了消费类行业和其他非周期品种,在2010年四季度通胀上升的阶段,权益类获得很好的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2010年12月31日,华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值为1.035元,份额累计净值为1.035元,自基金合同生效至本报告期末基金份额净值增长率为3.50%,同期基金业绩比较基准的收益率为-1.45%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率4.95个百分点;华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值为1.033元,份额累计净值为1.033元,自基金合同生效至本报告期末基金份额净值增长率为3.30%,同期基金业绩比较基准的收益率为-1.45%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率4.75个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年,世界经济已经出现明显的整体复苏的迹象。国内经济方面,随着通胀依然保持在高位,未来经济增速会受到从紧宏观政策的限制。对于政策方面,我们判断上半年宏观经济政策依然偏紧,但下半年预计通胀和经济都会明显放缓,央行货币政策继续收紧的可能性在逐步降低。整体上看,我们判断宏观经济在全年仍能保持9%左右的增长速度。流动性方面,目前货币政策从紧的基调没有变化,同时信贷快速增长会对资本市场的流动性造成冲击,短期内难以好转。在这样的市场环境下,债券市场仍然会保持在一定幅度的波动,短期内看不到系统性的机会,但信用产品会有较好的配置价值,另外我们比较关注经济增速回落的时机,一旦出现,将是很好的配置机会。
根据我们对2011年市场的整体判断,在宏观经济稳定增长的基本判断下,我们将继续坚持目前的策略。首先在信用债方面继续持有质地良好,收益水平高的品种,获取高票息收益,降低组合久期,规避通胀和货币紧缩的风险。另外基于下半年政策放松的判断,我们将择机提高新股和转债的投资比例,继续坚持精选个股,通过参与一级市场获取超额收益,另外通过配置估值合理的可转换债券来获取稳定的收益。