华商稳健双利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2011年上半年我国的宏观经济增长整体表现较为平稳,但二季度的GDP增长较一季度环比有明显的回落,而相对应的二季度通胀水平依然逐步走高,事后来看,通胀水平不断超预期是股票市场波动的主要原因。但从债券市场角度看,通胀水平的变化未对市场产生影响,最核心的因素就在于经济增长的回落。
债券市场主要表现为区间波动,市场预期的变化也来自于对经济增长的预期和流动性的变化上,3月份随着银行间市场流动性的环比改善,市场出现了明显的反弹,但随着央行存准率水平的逐步提高,债券市场在二季度末又出现了明显的下跌。
本基金上半年主要还是采用逐步建仓的策略,一季度是我们买入的主要时间窗口,由于2月份市场出现明显的恐慌性波动,我们积极的提高信用债的配置比例,同时降低了股票的持仓比例,主要考虑到紧缩政策的压力逐步释放。而且通胀在二季度应该是全年最高,所以我们在上半年一直保持一个相对稳定的配置,在一季度作出相应调整后一直没有对持仓作出大的调整,整体策略偏防御。
报告期内基金的业绩表现
截至2011年6月30日,华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值为1.024元,份额累计净值为1.024 元。华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值为1.020元,份额累计净值为1.020元。本报告期内,华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值增长率为-1.06%,同期业绩比较基准收益率为1.33%,本基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率2.39个百分点;华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值增长率为-1.26%,同期基金业绩比较基准的收益率为1.33%,本类基金净值增长率低于业绩比较基准收益率2.59个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2011年下半年,整体上我们对股票和债券市场都相对乐观,首先我们认为随着主要经济体的流动性逐步收紧。目前的高通胀水平难以持续,通胀环比将逐步改善,而中国的紧缩政策将导致经济增长继续回落,尽管政策不会放松,但在三季度开始,基本面将带动债券市场收益率下行,而股票市场由于前期的下跌已经大部分反映了对经济硬着陆的预期明显过于悲观。
根据我们对2011年下半年市场的整体判断,在宏观经济稳定增长的基本判断下,我们将逐步开始加大利率产品的配置,尤其是国债和金融债的配置,同时降低信用债券的配置比例。另外基于四季度股票市场存在较大的结构性机会,我们将在三季度后半段逐步提高权益类资产的配置,尤其是近期将发行大量的转债可以提供更多的配置机会,考虑到一级市场估值依然较高,而二级市场存在更多估值较为合理的优秀企业,所以我们认为对一级市场参与将较为谨慎。