华商稳健双利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2012年上半年,欧债危机反复发酵使得海外经济不确定性增大,国内经济和通胀双双下行,为防止经济大幅回落,央行连续出台降准和降息措施,在此背景下,债券市场走出一波牛市行情。具体来看,年初伴随经济数据的好转,市场风险偏好回升,高等级信用债向低等级信用债轮动,4月宏观数据下滑,引发市场对经济担心,5月份高等级出现一波交易机会;央行降息对债券市场起到短暂的提振作用,但随着6月末资金面的紧张和机构抛压下,收益率触底反弹。总体而言,上半年低评级信用债表现更好。
在上半年的操作中,本基金于年初增持了城投债等受益于维稳政策的信用债,并于5月适度配置了高评级信用债,分享了本轮牛市的收益。转债方面,在市场下跌过程中以结构调整为主,小幅增持转股溢价率较低的电力、石化行业大盘转债。股票方面,选择性地参与新股申购,并精选地产、医药等行业个股,获得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2012年6月30日,华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值为1.006元,份额累计净值为1.006元,本报告期内华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值增长率为8.29%,同期业绩比较基准的收益率为2.88%,本基金份额净值增长率高于同期业绩比较基准的收益率5.41个百分点;华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值为0.998元,份额累计净值为0.998元,本报告期内华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值增长率为8.13%,同期业绩比较基准的收益率为2.88%,本基金份额净值增长率高于同期业绩比较基准的收益率5.25个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
利率品种:目前国债的收益率水已经回到年内第二次降息前的位置,经济和通胀的快速下滑是国债收益率继续下行的催化剂。在政策托底的情况下,经济通胀是否继续大幅下滑还要更多的数据来验证,目前看不到这样的趋势,预计长期国债收益率继续下行的空间有限。
信用品种:上半年供需两旺的情况不会重演,由于债券融资具有成本优势,下半年供给压力不会减轻,而包括基金、券商和保险的需求下降,制约了收益率下行空间。资金利率的高位也使得机构回购养券动力不足。我们对下半年的信用市场持谨慎的态度。
此外,目前中国经济长期增长率下降的过程中,企业利润率下滑甚至出现亏损已经成为大概率事件,在这种情况下,信用事件在下半年可能会频繁发生,目前的信用利差水平对于收益的保护并不充分,未来将有扩大的趋势。
可转债方面:低转股溢价率的大盘转债具有投资价值,但需警惕下半年转债的供给冲击。
股票:在经济下滑和政策大幅年放松预期落空后,市场出现了较大幅度的回落,我们认为,近期经济出现一些改善迹象,而管理层对稳增长的表态,表明尽管短期在趋势的作用下,市场还有下探空间,但三季度股市具有一定结构性机会。
综合上述判断,我们下半年将更重视债券的防御性,降低债券组合久期,严控信用风险,逐步兑现收益,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。对于股票市场,我们认为具有投资机会,将继续精选个股,以获得超额收益。