华商稳健双利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2012年,上半年在经济通胀双双回落,货币政策由适度从紧转向中性,以及风险偏好下行的背景下,债券收益率高位回落,走出一波牛市行情。至三季度,货币政策并未释放更多宽松的信号,银行间资金成本中枢上移,债券市场整体走弱。高收益债表现较好,在配置需求支撑和风险偏好上升的带动,自10月初期启动了近两个月上涨行情,绝大多数品种收复了三季度的跌幅。全年来看,中低评级信用债表现好于利率和高评级。
本基金持仓上侧重于信用债,先后在一级和二级市场增持了城投债等受益于中国经济企稳的债券品种,减持了低评级的公司债。转债方面,选择继续持有,偏好流动性好、股性较强的品种。股票方面,选择了业绩确定性强,估值合理的品种波段操作,获得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2012年12月31日,华商稳健双利债券A类份额净值为1.043元,份额累计净值为1.043元,本年度华商稳健双利债券A类基金份额净值增长率为12.27%,同期基金业绩比较基准的收益率为4.03%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率8.24个百分点;华商稳健双利债券B类份额净值为1.033元,份额累计净值为1.033元,本年度华商稳健双利债券B类基金份额净值增长率为11.92%,同期基金业绩比较基准的收益率为4.03%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率7.89个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2013年,国内经济在基建投资和补库存的带动下,有望延续小幅回升态势,企业盈利在营业收入与利润率改善的支撑下也逐步改善。但考虑到经济增长内生动力不足,供给过剩局面仍难以彻底解决,预计经济回升幅度较为有限。货币政策以稳为主,上半年在通胀压力不大的情况下,货币信贷和社会融资总量的适度增长仍将创造较为宽松的货币环境,下半年需警惕通胀回升风险,这将影响货币政策的放松力度。在经济企稳回暖的背景下,系统性信用风险爆发概率较低,但不排除个别行业和公司信用状况恶化的情况。此外,地方政府的投资冲动和直接融资需求的增加将导致债券供给加大,影响市场供需力量的平衡。
综合上述判断,我们对2013年的债券市场谨慎乐观,投资机会小于2012年。相对看好一季度的债券行情,温和的基本面和宽裕的资金面有利于债券市场。但若经济和通胀持续上行,将制约债券的表现,并且目前收益率已处于较低水平,调整风险加大。操作上,管理人将侧重信用债的配置,关注信用风险和大类资产配置转换带来的流动性风险,把握债券结构性机会。
股票方面,基本面的改善和风险偏好的提升有助于股市的表现,预计股市具有一定结构性机会。
可转债方面,我们认为仍具有投资机会,将精选低转股溢价率和正股收益稳定增长的转债品种。但需警惕转债的供给冲击。