华商稳健双利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
上半年的债券市场是值得铭记和反思的。一季度,在宽裕的流动性和较强的配置需求等因素的支撑下,债券市场走出一波牛市行情,信用债收益率曲线陡峭化下行,高收益债券表现最为突出。之后政策面的利空主导了市场,银监会陆续颁布8号文、10号文,继续收紧对银行非标理财和平台贷款的控制,其间伴随着对债券监管政策的升级,4月中下旬起债券市场出现明显调整。随着市场情绪的恢复和资金利率的平稳,收益率重新步入下行通道。而在6月初起资金面骤紧中,央行并未投放资金,反而通过正回购和央票回收流动性,引致债券各品种普跌,收益率曲线平坦化上行。截止季末,除3年以内债券,其余期限品种收益率均回到4月初的水平。
本基金一季度保了较高的信用债配置仓位,并适度拉长组合久期。但随着市场的变化,增强组合的防御性,逐步降低信用债仓位,缩短久期。此外,积极参与股票和可转债的投资机会,精选医药、地产等行业个股,对大盘转债波段操作,获得了较好的收益。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年6月30日,华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值为1.041元,份额累计净值为1.102元,本报告期内华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值增长率为5.46%,同期业绩比较基准的收益率为2.62%,本基金份额净值增长率高于同期业绩比较基准的收益率2.84个百分点;华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值为1.034元,份额累计净值为1.088元,本报告期内华商稳健双利债券型证券投资基金B类份额净值增长率为5.14%,同期业绩比较基准的收益率为2.62%,本基金份额净值增长率高于同期业绩比较基准的收益率2.52个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
我们对三季度债券市场偏谨慎。短期内,较低的经济增速基本反映在市场预期中,若增长没有大幅下行,对债券收益率难有明显的推动,而资金面仍是影响市场的主导因素。我们认为三季度资金面将维持在中性偏紧的状态,价格中枢较上半年上行:首先,受QE退出预期加强和外管局监管政策的影响,预计三季度外汇占款仍维持低位,降低了基础货币的投放量。其次,货币政策难有明显的放松,短期内降准降息的概率仍较低,央行仍主要通过公开市场操作、再贴现等对冲方式稳定预期。此外,金融机构去杠杆可能刚刚开始,这将加剧资金面的波动。总体而言,相对偏紧的资金面对市场影响偏负面,预计三季度债券收益率曲线将平坦化上移。中长期来看,受产能过剩和负债高企的影响,经济内生增长动力较弱,面临下行风险,通胀水平也维持在偏低水平,基本面仍有利于债券投资。三季度,我们对高评级债券维持适度仓位和中等久期。对低评级产业债持谨慎态度,在经济下行阶段,资产负债率的上升和融资渠道的受限使得低评级企业面临较大的信用风险,且低评级债券信用利差处于低位,缺乏足够的安全边际。
股票和转债方面,三季度经济回升乏力,资金面维持紧平衡,政策难有超预期的信号,预计股市缺乏趋势性行情,更多的是结构性行情。我们将甄选个券,优化组合,捕捉阶段性机会。
综合上述判断,我们三季度将增强债券组合的防御性,降低杠杆水平,严控信用风险,在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。对于股票和转债,我们认为具有结构性交易机会,将继续精选个券以获得超额收益。