华商稳健双利债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾2014年,宏观经济缓慢坠落下货币政策由紧转松,而新常态下定向温和的放松方式使得债券牛市几乎贯穿全年,收益率曲线经历牛陡-牛平-熊陡-牛平,年终期限利差收于14bp的历史极低水平,10年国开表现最好年涨幅18%。信用债方面,虽诸多信用事件和中证登债券回购规则的变化导致估值大幅波动,但宽裕的资金面和强劲的配置需求支撑市场在下跌后总是能够快速反弹,AA评级信用债年收益率仅次于国开在10-17%之间,年末超日和华锐的成功兑付进一步强化了公募债券的刚兑预期。
本基金以中短久期信用债为主,上半年逐步加仓利率债,并在四季度兑现部分收益,维持中等杠杆和久期。此外,积极参与股票和转债的投资机会。
报告期内基金的业绩表现
截至2014年12月31日,华商稳健双利债券型证券投资基金A类份额净值为1.397元,份额累计净值为1.458元,本年度华商稳健双利债券基金A类份额净值增长率为34.72%,同期基金业绩比较基准的收益率为9.41%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率25.31个百分点;华商稳健双利债券基金B类份额净值为1.379元,份额累计净值为1.433元,本年度华商稳健双利债券基金B类基金份额净值增长率为34.14%,同期基金业绩比较基准的收益率为9.41%,本类基金份额净值增长率高于业绩比较基准收益率24.73个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来,在调结构的背景下,中国经济的新常态不再依靠货币大宽松和地方政府加杠杆的方式来刺激经济增长,而银行风险偏好的下降和实体融资需求的疲弱在短期内也很难出现根本性改变,经济仍将低位运行,加上通胀无忧和资金稳定,整体宏观环境继续利好债券,使得本轮牛市持续时间可能超过历史规律,因此我们对市场继续乐观。对信用债而言,中证登债券回购新规后部分信用品种收益率逐渐开始具有吸引力,而地方政府债务的甄别和违约市场化使得个券估值分化或是未来市场的主线,我们继续自下而上筛选行业景气度高、现金流和偿债能力较好的品种进行投资。
对于股票市场,我们同样持积极态度,无风险利率下行、改革红利预期和增量资金入市有利于提升市场估值,新的产业和盈利模式的重构也将带来更多的投资机会。
综上所述,考虑到目前的信用利差和期限利差,本基金拟在中短端和长端,信用和利率品种间均衡配置,维持中等久期和中性杠杆水平。积极参与股票和转债的投资机会,挖掘符合经济转型的方向,并且能够保持较稳定业绩增长的行业和上市公司,以获得超额收益。在确保安全性的前提下兼顾收益和流动性要求。