报告期内基金投资策略和运作分析
毫无疑问2020年是非常特殊的一年，新冠疫情给全球人类活动和各行各业都带来了深刻的影响，这年的资本市场注定载入史册，投资者见证了全球股市单日的疯狂下行和熔断，美股主要指数在一个月内下跌30%以上，也见证了负油价的奇迹，不少现象称得上“活久见”。回顾市场，2020年资本市场主线非常清晰，即围绕疫情及应对展开。全球疫情爆发后，极度恐慌情绪蔓延，各国及时推出极度宽松货币政策和财政刺激政策，如美联储资产负债表急剧扩张，中国实体宏观杠杆率显著调升。从资本市场观察看，3-4月国内银行间隔夜债券回购利率破1%，1年期国债收益率也快速从1.9%下行到1.1%左右，长端10年国债收益率也下破2.5%，后续随着国内疫情的控制和逆周期调控下基本面的反弹，5月份央行货币政策开始逐步回归常态，受此影响货币利率快速上行，如5月份开始短端1年前国债收益率从低位上行100bp回到2%以上，用时也就一个月。在宽松的流动性和基本面好转局面下，权益市场自4月份开始迎来上行，前期成长股表现出色，后期基本面恢复持续超预期，周期股终于迎来了领跑机会。可转债市场基本映射股市的变化，但受累于5月份流动性的边际收紧和金融行业明显偏弱局面，中证转债指数在5月份又出现了一波持续下行，后续企稳于下月初并在3季度初快速上行，全年来看转债指数涨幅并不明显，中证转债指数年度收益5.3%，但其中结构性机会相当突出，另外今年出现了个别小规模的转债被市场爆炒现象。从资产配置看，全年多权益空债券是正确选项，从组合实际操作看我们践行了在债券方面防守而将重点放在类权益风险资产上，全年看在可转债资产上取得了不错回报，也是组合收益的主要来源。
报告期内基金的业绩表现
截至2020年12月31日，本基金A类基金份额净值为1.871元，份额累计净值为1.876元，本基金C类基金份额净值为1.823元，份额累计净值为1.827元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为25.07%，本基金C类基金份额净值增长率为24.61%，同期业绩基准增长率为2.97%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2021年资本市场，市场关注点应在疫情控制后的全球经济复苏和货币政策边际收紧方面。个人认为今年国内政策退坡和海外复苏将形成国内投资主线，国内稳宏观杠杆率下社融确定性降速，信用收缩基本成定局。目前确定性强的是货币政策正常性回归，国内基本面形势不错，在基本面未出现明显压力之前，货币政策易紧难松，且从历史经验看，在经济复苏中后期货币政策未出现过转向，判断货币政策方面仍将往紧平衡方向发展。不过考虑到疫苗接种节奏和疫情的波动性，今年前期货币政策变化可能不大，在“不急转弯”基调下慢节奏回归正常化。
在信用收紧格局下，估值下行与盈利显著向上局面对应股市震荡格局概率偏大，行业业绩的分化提供结构性行情，全年指数涨跌可能并不明显。转债市场的整体估值也不算低，内部结构分层较为明显，2021年估值上升动力不足，平价上行空间偏中性，对指数回报需适当降低收益预期。后续重点关注点之一是信用转向较明显收紧的时点，如果观察到收紧的力度明显变强，那么后续权益市场很可能面临较强的下行压力，如果出现一轮下行，仍可注重反弹机会。转债方面，以正股为突破，重点考虑阶段性的结构性机会，以及加强逆向交易思维，选择高景气细分领域的优质赛道和部分顺周期板块作为进攻方向，在货币收紧条件下有业绩的领域更容易获得超额收益。另外，关注低估值领域的潜在补涨机会。纯债方面，在以社融增速为观察指标的信用收缩大环境下，随着货币政策的收紧，熊市中的收益率上行可能接近尾声，后续如观察到上行中的基本面开始出现放缓态势，此时债券市场将迎来拉长久期的配置机会。
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