报告期内基金投资策略和运作分析
2021年上半年股债双涨，万得全A指数上涨5.45%，中债总财富指数上涨2.09%,但过程较为波折，内部分化也明显，如上半年创业板指数上涨17.22%，但沪深300指数仅上涨0.24%，上证50下跌3.90%，债券市场也经历了利差先扩大后缩窄的过程，高等级信用债表现好于低等级。上半年十年美债和国内货币政策对市场运行节奏影响偏大，十年美债利率走出先扬后抑的过山车行情，前期给股市带来调整压力，2季度开始十年美债收益率见顶回落，叠加国内流动性较为宽松，股债均走出不错的上涨行情。从政策方面看，上半年货币政策贯彻稳字当头方针，流动性宽松超市场预期，央行对通胀的看法并未像市场担忧那样，认为疫情下的价格上涨更多是短期供给不足和全球货币宽松造成的，而信用如期收缩，符合稳宏观杠杆率的指导方向，如社融增速出现一定下行。宽松的流动性对债市偏友好，同时上市公司盈利突出，权益市场环境也不错。上半年组合前期对纯债较为谨慎，后期在观察到流动性一直偏宽松后开始拉长债券投资久期，同时积极参与转债市场投资。
报告期内基金的业绩表现
截至2021年06月30日，本基金A类基金份额净值为1.950元，份额累计净值为1.955元，本基金C类基金份额净值为1.895元，份额累计净值为1.899元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为4.22%，本基金C类基金份额净值增长率为3.95%，同期业绩基准增长率为2.19%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，从社融方面看，上半年处于信用收缩局面，符合稳宏观杠杆率基调，这将对下半年增长带来一定下行压力，预计两年复合增速已过高点。不过社融存在增速下降最快的阶段可能已过去。从4月政治局会议提到“用好稳增长压力较小的窗口期”来看，这反映上层对经济局面满意，也暂时难有财政刺激等动作，上半年地方债发行节奏较慢，不排除下半年也低于预期。后续关注7月份政治局会议在经济方面的定调。从经济增长贡献角度分析看，上半年增长贡献亮点仍在出口，但增速开始有所下行，后续担忧海外供应链的修复影响，值得观察。国内消费偏弱，居民储蓄意愿上行，收入感受指数不强，预期下半年消费仍难有亮点，投资方面房地产有一些压力，前期基建投资偏弱，后续重点需看政策。关于增长转弱，换一个资产交易视角看，从中证500与沪深300的对比表现或者周期与成长风格对比，均是前者偏强，股市交易更倾向于反映国内增长转弱局面。关于通胀，目前主流央行对通胀似乎并不太担心，“暂时性”占主导，倾向于随着供应链的修复将对通胀压力缓解带来积极作用，美联储收紧货币预期在增强，通胀预期在回落。国内政府对大宗商品价格已有较高关注，如5月份国常会，后续有价格调研和抛储等动作。如果通胀下行的逻辑逐步得到验证，即使同比水平偏高，市场对通胀担忧可能明显缓解。流动性方面，上半年稳货币特征明显，市场流动性充足，资金利率如债券回购利率等在偏低位，波动性也偏低。央行在最新一期的货币政策执行报告中提及货币政策要继续稳字当头。在基本面转向和通胀未成为主要压力点情景下，货币政策更可能维持现状，3季度需要关注美联储可能释放Taper预期给市场流动性带来的一些扰动，下半年地方债发行节奏可能加快会否给流动性和利率带来一些短期压力也值得关注。关于资产表现判断，增长转弱局面相对支持纯债走强，但在通胀回落到偏低水平和增长带来明显压力前，货币政策可能难以有大的变化，债市环境不错，中性偏乐观。权益资产方面，流动性层面暂时看不到边际上的正面效果，企业盈利能力虽然仍能维持，但经济动力的边际弱化会逐步带来盈利增速下滑的远期担忧，寻找权益市场中的结构性机会应更为重要，而非仓位制胜。结合流动性和业绩层面对比看，3季度市场机会大概率不如2季度，市场风险点增多。转债市场的发行人仍在持续扩容，行业投资机会和自下而上挖掘个券的机会在增多，在权益市场暂时看不到大的系统性风险背景下，结合相对中性的可转债市场估值，认为可转债投资未到离场时，轻指数重结构。
粤公网安备