报告期内基金投资策略和运作分析
2021年在“宽货币+紧信用”环境下，上半年流动性有所超预期，下半年基本面下行压力偏大，虽然受供给等影响，上游原材料价格涨幅明显，PPI同比偏高，但受疫情影响消费仍然偏弱，CPI同比数据仍处于较低水平，通胀并未对债市带来较大负面影响，最终见到的是纯债在2021年走出了一波小牛市。在流动性并未收紧的大格局下，权益市场风险并不大，全A市场在震荡中录得高个位数收益，不过内部结构分化明显，阶段性结构性行情突出，如一季度市场风格切换明显，中小盘迎来高光时刻，同时“茅指数”或消费医药表现偏弱，而以新能源汽车为代表的新兴产业成为当年组合收益表现的胜负手，主要发生在4-7月份。在权益市场风格转变下，发行人以中小企业为主的可转债表现亮眼，年度收益大超市场预期，“转股价值+估值”双轮推动中证转债指数上涨18.5%，年终可转债市场呈现出高价格和偏高估值的“双高”局面。组合操作层面，我们比较重视行业机会和自下而上的个券挖掘，同时会考虑可转债低价格的埋伏机会，而对绝对价格偏高同时转股溢价率又很高的品种持谨慎态度，尽量避免风险补偿收益过低的品种。
报告期内基金的业绩表现
截至2021年12月31日，本基金A类基金份额净值为2.332元，份额累计净值为2.337元，本基金C类基金份额净值为2.263元，份额累计净值为2.267元。报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为24.64%，本基金C类基金份额净值增长率为24.14%，同期业绩基准增长率为5.23%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，2021年底的中央经济工作会议提出稳增长，后续在稳增长大背景下宽信用会如何发展最为值得重视，这将影响经济运行节奏和企业盈利状况的变化。当前能观察到的是央行接连降准和降息，态度已非常明确，宽货币已先行，接下来看宽信用的进展，预期信贷脉冲上行风险将会体现，春节后是重要观察时点。从经济自身周期角度看，基本面下行压力仍在，那么政策将会成为投资分析中的重要变量。从权益投资角度看，宽信用预期对市场风险偏好会产生正面作用，但如何发力和力度如何值得持续观察，且考虑到企业盈利增速在下行，根据历史经验看，今年权益整体呈现震荡市的概率偏大，考虑企业基本面的分化，结构性行情特征可能较为明显。投资上需要重点关注政策发力的方向和领域，顺着政策方向进行布局容易取得超额收益，比如新旧基建应是方向之一，重视部分可能迎来景气度向上拐点的领域如养殖、建材等，另外对于符合时代发展大势的行业需持续保持重点跟踪分析，这些领域相对估值水平偏高，潜在波动较大，如绿电、新能车产业链等。在可转债市场呈现价格和估值均偏高局面下，结合震荡的权益市场判断，一方面高价高估值的个券品种性价比已很不足，赔率过低，建议回避此类贵的东西，并关注赎回风险，一方面顺着股票市场主线阶段性交易可转债将显得特别重要，把握交易机会并且不恋战，自下而上从正股角度挖掘可转债品种。
粤公网安备