博时转债增强债券A

管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
报告期内基金投资策略和运作分析
博时转债增强债券基金上半年对转债品种的仓位维持较高位置,依旧主要配置高股息率低市盈率个股和部分防御性行业发行的转债,规避高估值和高溢价率小市值转债。1季度配置的部分浮息债在获取了资金面宽松带来的收益后,我们2季度大幅降低了对纯债的投资比例。同时,整个上半年本基金维持对转债和权益品种的重仓持有,并维持组合相对高的杠杆率。随着部分正股和权益品种的分红派息以及股价的除息,该类股票变得更加便宜以及保持了对纯债品种估值的绝对吸引力。尽管六月的资金价格大幅飙升导致除现金外其它大类资产出现调整,转债和权益品种受创最重,本基金净值也出现较大幅度回落,但我们依旧认为,无论是从股息率和转债隐含收益率来看,权益和转债品种依旧具有较好的吸引力。上半年我们在维持此类品种高仓位的同时,也针对市场情况对部分品种进行了调整。
报告期内基金的业绩表现
截至2013年6月30日,本基金A类基金份额净值为0.915元,份额累计净值为0.915元;C类基金份额净值为0.908元,份额累计净值为0.908元。报告期内,本基金A类基金份额净值增长率为-4.09%,C类基金份额净值增长率为-4.12%,同期业绩基准增长率2.23%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
纵观下半年,我们认为中外各大经济体面临着经济政策的重新构造,国内外资本市场的波动性可能显著增大。我国将主要利用市场自发的调节机制实行经济转型,在金融体系和实体经济去杠杆以及外汇占款下降的情况下,资金面可能保持紧平衡态势,从而给债券市场的收益率水平带来向上压力,市场机构为获得流动性有可能继续影响转债市场。但我们认为:市场出于解杠杆而对流动性最好品种的率先出清,不改这些大类资产品种的相对估值水平,反而加强了某些品种的绝对吸引力。可转债市场的整体估值处于历史阶段性底部,距离11年9月份的估值底部也只有2%左右的下行空间,可转债的内含期权已明显低估。与市场主流观点不同,我们认为管理层政策的影响可能会在下半年显现,经济有望走出谷底,而通胀率将维持在较低水平,这会给转债和权益市场带来正面效应,下半年转债和权益市场有望走出较好行情。由于市场相关机构对转债的配置不如2010年,以及目前转债估值水平低于当年,因此纯债市场波动对转债的影响可能将不如预期。