报告期内基金投资策略和运作分析
2022年受国内疫情和地产链收缩超预期影响，在货币宽松环境下宽信用效果并不明显，经济基本面承受着较大压力，海外美联储的快速大幅加息导致美债利率和美元指数超预期走强，给全球权益资产带来了显著压力。在内外受压下，国内权益市场表现不佳，万得全A指数收跌18.66%，在此背景下中证转债指数下跌10%，特别是偏股型转债，债券收益率震荡中有所下行，但4季度中后期受疫情防控政策和地产融资政策变化，债券收益率上行较快，全年中债总财富指数上涨3.37%。简单来看，在经济处于下行周期中货币宽松明显，自年初开始央行逐步进行了降准降息，市场流动性充裕，但宽信用预期使投资者对债市有所警惕，在确定性的“宽货币”和不确定的“宽信用”情况下投资者更青睐通过杠杆套息交易中短端，而对长端相对谨慎，债券市场收益率期限结构呈陡峭化下行局面，中短端信用债策略占优。在股市已承受基本面下行周期压力基础上，国内疫情冲击和高通胀下的美联储激进加息带来超预期影响，A股调整幅度大超预期，高价格高估值的转债市场表现承压，如中证转债指数最大回撤幅度达12%。4月底市场认为政策底出现，5月份开始随着市场悲观预期的较充分反应和未来复工复产预期下，股市出现一波明显的反弹，转债市场也跟随受益，而纯债收益率在6月份出现一波小幅上行调整，如10年国债收益率从2.7%回升到2.85%。3季度疫情和地产形势并未有正面变化，实体融资需求延续疲软态势，央行调降政策性利率，货币市场利率中枢再下台阶，如银行间质押式回购隔夜加权利率在1.2%附近，债市收益率走出年内的最大一波下行行情，如10年国债收益率从2.85%下行到2.6%左右，也是当年收益率低点。而同期国内主要股票指数基本一路下跌，跌幅均在10%以上，如创业板指跌超18%，沪深300跌超15%。进入4季度后，国内外情况均有明显变化，海外美国通胀低于预期，美联储加息预期放缓，市场开始重点关注衰退风险，美元指数和美债收益率都越过高点走弱。国内最大变化为地产融资“三支箭”落地、疫情防控政策出现显著转向，今年影响国内经济的两大因素均在发生变化。在此背景下，股市处于震荡走势，上证指数震荡收涨2.14%，创业板涨2.53%。在国内政策发生明显变化后，债券市场开始担忧基本面见底后的中期风险，债券收益率出现快速上行调整，而银行理财赎回的负向反馈更加剧了调整节奏，特别是流动性偏弱的信用品种，年底可转债也受到一定影响，转债估值出现阶段性收缩。组合操作层面，组合超配了偏股型转债，并在银行转债方面相对转债指数低配，同时股票仓位有适度波动，但基本上维持中高配水平，因此相对转债指数来说，本组合波动偏大。
报告期内基金的业绩表现
截至2022年12月31日，本基金A类基金份额净值为1.823元，份额累计净值为1.828元，本基金C类基金份额净值为1.762元，份额累计净值为1.766元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-21.83%，本基金C类基金份额净值增长率为-22.14%，同期业绩基准增长率为3.32%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，国内宏观景气度很可能已处于中周期的底部，后续将走出一轮复苏，特别在疫情防控和地产政策有显著变化后，我们认为2023年的基本情景是温和复苏，内强外弱，消费和房地产领域值得进一步重点观察。消费复苏方向确定，弱修复概率偏高，地产政策有助行业底部修复，但弱房价预期和居民资产负债表修复不利会限制销售修复程度，因此消费和房地产领域是否有超预期亮点，需继续观察相关配套政策。资产配置方面，经济温和复苏是主基调，预期股市表现明显好于债券，权益估值有望回升，但企业整体盈利恢复缓慢，市场在震荡中上行，政策导向值得重点关注，如扩内需、信创和半导体为代表的“安全”主题以及低估值国企的重估等。权益市场的回暖决定转债市场的大方向，加大配置是主基调，只是中等偏高估值环境下的转债投资非常依赖对正股未来走势路径的判断，这导致回报的可预测性降低。因此，一方面需把握市场波动带来的估值压缩后的机会，并重视低估值策略，从定价方面看分散配置相对低估值的转债大概率持续占优。一方面需重视配政策支持的行业，以及自下而上挖掘正股层面驱动的个券机会。
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