报告期内基金投资策略和运作分析
国内经济实现温和增长，上半年在总体信贷需求偏弱、政府债发行节奏偏慢的影响下，金融数据不及预期，企业盈利也仍处于寻底阶段。外部的积极因素在于全球制造业PMI的拐头向上，带动出口方向超预期表现，但在房地产疲弱的背景下内需不足仍是隐忧，CPI和PPI均表现偏弱。聚焦于房地产需求侧和供给侧的政策陆续出台，但销售价格、销售面积等指标仍未见底，产业链景气低迷拖累宏观整体表现。9月末三部委宣布了一揽子逆周期政策，从宽货币、托地产、稳股市等方面提出措施，此后召开的政治局会议也为宽财政托底经济释放出更为积极的信号，大幅提振投资者信心。为经济高质量发展营造了良好的货币金融环境，助力完成国内全年经济工作目标。债券市场总体仍然处于牛市行情当中，10年期国债收益率下行幅度达到88bp，30年期国债收益率下行幅度达到91bp。权益市场先抑后扬，在三季度末走出凌厉的上涨行情，万得全A全年上涨10%，沪深300上涨14.68%，红利策略全年占优，主题投资跑赢景气度投资。
转债方面，年度行情主要分为三个阶段：1-4月的深V反弹行情，主要由于年初量化交易导致的微盘风格下跌带动转债快速下行，后随市场流动性修复反弹；5-8月低价券信用风险释放期，在部分个券信用风险暴露之下，转债一度跌至纯债溢价率负值区间；9月末政治局会议积极表态，并出台一揽子经济政策，权益市场走强，转债大幅修复估值，低价券弹性显著。回顾全年，转债贡献不错的年度正回报，中证转债及可交换债指数上涨6.53%，万得可转债等权指数上涨4.01%，AAA转债领跑全年，银行转债表现亮眼。
本基金为可转债主题基金，全年维持了较高的转债和股票仓位，期间净值表现略跑输可转债等权指数，主要受到底仓行业配置上低配银行转债、超配生猪养殖转债拖累。组合仍采用哑铃型配置策略。哑铃一头配置与经济相关性较弱、经营稳健且股息率较高的公用事业、金融以及黄金等。哑铃的另一头，组合配置了机器人产业链相关的机械、汽车零配件、AI软/硬件应用、军工等进攻方向。组合保持行业分散，个券集中，持仓多数以偏股型、平衡型转债为主，较少配置于低价转债。
报告期内基金的业绩表现
截至2024年12月31日，本基金A类基金份额净值为1.7218元，份额累计净值为1.7268元，本基金C类基金份额净值为1.6507元，份额累计净值为1.6547元，报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为1.88%，本基金C类基金份额净值增长率为1.46%，同期业绩基准增长率为7.89%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，经济基本面仍处于温和复苏过程中，宏观数据和PMI数据逐步向好，稳增长政策将持续发力，央行货币政策保持宽松。24年大量转债下修转股价，叠加9月后平价快速上涨，转债内嵌的期权价值由深度虚值期权变为实值期权，同时转股能力的恢复使得转债信用风险系统性下降，转债定价已恢复至常态化水平。预计25年转债信用风险或呈现零星状态，对市场冲击有限。当前各类型转债估值均回到历史中性以上水平，在债券配置资产稀缺、权益市场下行有底的背景之下，转债市场可能维持结构性估值中性偏高状态，尤其是偏债型转债，偏股型转股溢价率由于剩余期限缩短的制约，难以回到22年高点水平。考虑到新券发行数量减少、老券强赎、到期等退出数量增加，预计25年底转债市场余额大概率持续回落，供给端的确定性下行及资产稀缺带来的增量需求，有望为转债估值估值维持在中高水平提供有利条件。总体而言，转债市场处于可为阶段，在市场震荡上行期重视小盘转债的超额收益机会。
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