报告期内基金投资策略和运作分析
2018年上半年债券市场利率在年初短暂上行后，各期限收益率大幅下行。1月份由于经济数据表现良好，微观的产品价格不断上升，市场对于经济的乐观预期逐步升温，加上市场对于金融监管的担忧以及权益市场的持续火爆，债券利率继续上升到达高点。2月初开始海外资本市场的大幅波动造成国内股票市场的大幅回撤，市场风险偏好有所下行，另外一方面中国人民银行维护春节前资金面保持稳定，流动性持续处于宽松状态，债券市场收益率有所下行。3月开始多重因素刺激下，市场对于未来经济预期转向悲观。一方面是大宗商品由于库存积累，下游开工较晚，价格出现明显下跌，也带动权益市场的相关板块出现回撤。同时在3月下旬中美贸易摩擦进一步升温，考虑到出口是2017年支撑经济的重要因素，这也加剧了市场对于未来经济下行的担忧。此外融资条件的收紧，地方政府债务管理的进一步深入都增加了市场对于未来经济的悲观预期。这带动债券收益率快速大幅下行，在宽松的流动性支持下，信用债收益率也出现回落，信用利差收窄。4月份经济数据回落、央行降准操作、资管新规即将落地等内部利好因素持续发酵，加之中美贸易摩擦、叙利亚问题等外部因素令风险资产持续承压，债券市场收益率当月下行显著。5月份债券市场多空因素交织，一方面信用债违约事件频发、海外债市收益率一度走高、部分经济数据反弹使得国内债券市场利率出现短期调整；另一方面中美贸易摩擦风波不断，对于经济下行的预期使得风险偏好持续被抑制，海外债市收益率的回落令国内债券市场情绪好转，5月内国内市场收益率整体短升长降。6月份流动性整体平稳，经济下行压力得到确认，贸易摩擦及股市下挫带动避险情绪使得债市继续走强，月内无风险收益率大幅回落。 权益市场上半年表现不佳。1月份大盘蓝筹股持续上涨，创业板则出现大幅下跌。2月初海外市场波动后，市场风险出现切换，由于对未来经济下行的担心加剧，大盘蓝筹股持续回调，创业板则表现强势，出现明显反弹。二季度受到中美贸易摩擦的影响，以及对国内经济悲观的预期，股票市场出现了较大幅度的调整，各主要板块股票均出现较大幅度回调。 本基金在报告期内的债券投资继续维持相对合理的久期和组合杠杆，减持部分资质相对较差的品种，以获取持有期收益为主要目标，维持组合流动性，时刻关注信用风险，积极根据市场情况进行利率债波段操作。权益方面，利用转债的波段操作博取了部分超额收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.309元，本报告期份额净值增长率为-1.58%，同期业绩比较基准收益率为1.96%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
基本面方面，目前对宏观经济影响比较大的是地产和基建投资。地产投资方面，各地升级限购措施以后，地产销售已经开始下滑，如果房贷政策不放松，房地产投资的增速预计也将回落。基建方面，由于担心经济的下行压力，国内政策的边际调整已经开始，更加积极的财政政策会刺激基建投资的回升，不过在控制地方政府债务和去杠杆的长期背景下，对基建投资拉动经济的预期不宜过高。总体来看，下半年经济面临的下行压力较大，宏观基本面对债券资产仍然较为有利，主要风险点在于房地产政策的不确定性，由于这一轮地产周期最大的不同在于供给迟迟没有跟上，这导致销售大幅回落下地产库存也在下滑。全国库存水平都处于偏低状态，地产商存在较强的补库存需求，这意味着地产投资的弹性仍然较大。此外，海外货币紧缩可能带来全球利率上行压力。 下半年股票市场仍然受制于去杠杆和贸易战的不确定性，股票市场趋势性行情仍需等待。市场对于确定性盈利的安全感寻找仍将持续，业绩仍然是最重要的因素，存在自下而上的个股机会。 我们将继续维持合理的久期和组合杠杆，根据市场情况调整债券持仓结构，选择有利配置时点，以获取持有期回报为主要目标并时刻关注信用风险。根据权益市场情况，灵活调整仓位，关注主题性行情，积极把握转债的配置机会。
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