易方达岁丰添利债券(LOF)C

报告期内基金投资策略和运作分析
2019年上半年，经济基本面整体较为平稳，由于18年上半年高基数原因，19年上半年经济数据同比不佳，但是环比数据企稳，经济大幅失速的风险在降低。19年上半年国内生产总值同比增长6.3%，增速比上年同期回落0.4个百分点，且逐步走低，一季度6.4%，二季度降到6.2%。19年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，增速比上年同期回落0.7个百分点，结构上，主要是制造业持续疲弱。投资方面，2019年上半年全国固定资产投资同比增长5.8%，增速比上年同期回落0.2个百分点。其中，制造业投资同比增长3.0%，增速回落3.8个百分点，对上半年经济拖累较多。基建投资同比增长4.1%，增速回落3.2个百分点，在去杠杆大背景下，严控地方政府债务必然会对基建投资有制约，18年下半年，政府开始鼓励基建投资，从数据来看，虽然反弹力度有限，不过环比增速已经企稳。房地产开发投资同比增长10.9%，增速加快1.2个百分点，成为支撑整个投资需求的重要力量。消费方面，上半年社会消费品零售总额同比增长8.4%，增速比上年同期回落1.0个百分点，消费整体比较平稳，对经济起到托底作用。出口方面，上半年出口同比增长6.1%，增速比上年同期加快1.2个百分点，不过部分可能还是有抢出口的因素，因为国际经济环境仍处低位。 通胀方面，上半年CPI同比上涨2.2%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.8%，核心通胀数据对形成通胀预期方面更为重要，从这个角度来看通胀压力可控。金融数据方面，上半年社融同比增长10.9%，增速比上年同期低0.2个百分点，不过比18年年底加快1.1个百分点。上半年金融数据波动较大，不过总体而言，环比改善较为确定。 债券市场在2019年上半年跟随基本面的变化，先涨后跌再涨，呈现震荡走势。1月受货币政策宽松、美联储“鸽派”加息受阻、经济基本面下行压力等利多因素影响，债券市场继续大幅走强。2月，1月的社融数据明显超过市场预期，经济企稳复苏的预期渐起，市场风险偏好显著回升，股债行情呈跷跷板，债券市场出现大幅调整。3月，全球经济边际放缓，美欧央行整体释放强烈鸽派信号，同时2月的社融数据低于预期，多重利好因素下，债市收益率小幅下行。4月，国内经济基本面好于预期，央行打破市场降准预期，叠加缴税期流动性边际收紧，债市收益率大幅上行。5月，中美贸易谈判预期反复带动避险情绪，银行同业市场出现的信用风险事件引发市场对流动性及信用风险的担忧，债券收益率呈先下后上态势。6月，资金面整体宽松，基本面数据偏弱显示经济面临下行压力，债券市场收益率整体下行。 股票市场方面，上半年明显回暖，一季度快速大幅上涨，二季度开始回调。大盘股表现好于创业板、中小板。年初至半年末，上证50指数领涨27.80%，沪深300涨27.07%，创业板指数涨20.87%。 本基金在报告期内维持了中性较高的杠杆，主要配置中短期限的中高等级信用债，重点关注信用风险以及组合的流动性风险，积极根据市场情况进行利率债波段操作；权益仓位方面，保留的股票仓位旨在承受一定波动的前提下获得长期超过债券的回报，可转债持仓以保护较好的偏债型转债为主。从各类资产的贡献度来看，权益资产和信用债为组合贡献了较多的正收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.456元，本报告期份额净值增长率为7.85%，同期业绩比较基准收益率为1.96%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望后市，我们认为经济短期内大幅走强的概率较低，主要是暂时找不到有能力和意愿加杠杆的部门。投资方面，上半年固定资产投资唯一表现较好的房地产开发投资，下半年能否维持强势市场分歧较大，从最近的表态来看，地产政策放松的概率较低。基建投资虽然环比企稳，同时出台了一些鼓励和放松政策，但是在去杠杆的大背景下，严控地方政府债务必然制约地方政府的能力和意愿。制造业投资方面，虽然上一轮经济扩张中企业并没有大幅扩张产能，不过贸易战的不确定性和供给侧改革都对企业的投资有抑制。消费方面，出台了多项减税政策，但经济下行对居民收入形成拖累，叠加前两年居民资产负债表的透支，短期内难有大幅改善。出口方面，海外经济整体疲弱，大幅走强的概率也较低。未来经济大幅上行的风险点，主要在于国内出台的刺激政策和贸易战突然缓解的双重利好叠加。不过，由于社融数据年初以来已经触底企稳，经济未来大幅失速的概率也较低。 对于债券市场，短期内仍处于对债券有利的环境中，主要在于经济上行风险较小以及美联储降息后国内货币政策空间增大。不过需要时刻提防风险。首先，政策对冲力度影响重大但又难以准确预期，同时贸易战的走势存在多种可能；其次，目前债券整体的收益率处于历史较低位置，短端利率空间有限，期限利差和信用利差继续压缩的空间和确定性都较之前下降，如果经济数据短期内连续走强可能会带来回调压力。 对于权益市场，经过上半年的上涨，整体估值水平已经从极低回到中性偏低位置，特别是一些白马股的估值已经没有明显优势了。未来主要寻找行业和个股的机会，重点配置一些经过历史数据验证优秀、行业地位高、竞争力强、护城河深、同时景气度向上、并且估值合理的优质标的。 基于以上判断，本基金债券部分将继续维持合理的久期和组合杠杆，提高债券资产的流动性，防止经济、政策出现大的变化。精选个券，重点关注信用风险，积极寻找交易机会。权益部分，将继续按照追求确定性的思路，重点关注定增以及可转债和可交换债中优质标的的配置机会，通过对转债市场和个券的深入研究，积极挖掘个券的机会，目标是在承受一定波动的情况下获得超过纯债的投资回报。本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。