报告期内基金投资策略和运作分析
2019年宏观经济整体缓慢下行，全年国内生产总值同比增长6.1%，增速比上年回落0.5个百分点，且逐步走低，同比增速从一季度的6.4%降至四季度的6.0%。2019年规模以上工业增加值同比增长5.7%，增速比上年回落0.5个百分点，其中二、三季度下行压力较大，四季度出现回升。投资方面，2019年全国固定资产投资同比增长5.4%，增速比上年回落0.5个百分点。房地产开发投资同比增长9.9%，增速加快0.4个百分点，成为支撑整个投资需求的重要力量。基建、制造业投资偏弱，基建投资同比增长3.8%，增速与上年持平，低位企稳。制造业投资同比增长3.1%，增速回落6.4个百分点，对全年经济拖累较多。消费方面，2019年社会消费品零售总额同比增长8.0%，消费整体保持较高增速，对经济起到托底作用。通胀方面，2019年CPI上涨2.9%，比上年扩大0.8个百分点，整体呈现前低后高的走势，上半年处于低位，下半年受到食品价格快速上涨的推动，CPI涨幅逐渐扩大。全年非食品价格上涨1.4%，比上年回落0.8个百分点，非食品的通胀压力较小。
债券市场方面，2019年利率债收益率总体呈“类M型”区间震荡。一季度社融、经济数据较好，叠加央行重提“把好货币总闸门”，引发市场对货币收紧的担忧，推动长端收益率上行。4月底至8月上旬，中美贸易摩擦超预期变化、央行定向降准等，推动长端收益率重回下行通道，债市走强。8月下旬以来，CPI通胀预期快速升温，信贷社融屡超预期，债市开始回调。进入年底，央行下调MLF、OMO等利率，叠加货币宽松超预期等因素，推动债市重新走强。全年来看，利率债以区间震荡为主但略有下行。信用债走势与利率相似，但收益率中枢明显下移，表现强于利率债，且中低评级下行幅度更大，信用利差整体普遍收窄。
股票市场方面，全年来看整体涨幅较大。年初估值处于极端位置，伴随社融放量扭转前期悲观预期，市场出现整体上涨的行情。进入二季度，经济复苏证伪，市场出现回调。随后，在流动性持续宽松下，股票市场逐步反弹，并且风险偏好持续提升。创业板、成长股表现好于大盘股，全年上证50指数涨33.58%，沪深300涨36.07%，创业板指数涨43.79%。
本基金在报告期内维持了中性较高的杠杆，主要配置中短期限的中高等级信用债，重点关注信用风险以及组合的流动性风险，积极根据市场情况进行利率债波段操作；权益仓位方面，保留的股票仓位旨在承受一定波动的前提下获得长期超过债券的回报，可转债持仓主要以保留较好的偏债型转债为主。从各类资产的贡献度来看，权益资产和信用债为组合贡献了较多的正收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.547元，本报告期份额净值增长率为14.59%，同期业绩比较基准收益率为3.95%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年，经济弱复苏的进程被疫情打断，疫情的严重程度和节奏成为上半年最重要的变量。这次疫情的短期影响可能比SARS更严重，主要是由于当前经济自身的健康程度和国际环境与2003年相比都更差一些。不过根据历史数据，疫情对于经济的影响普遍是比较短期的，同时国内经济主体本身并没有太大的失衡，后续需求的释放会构成有力的支撑，叠加货币和财政政策的逆周期力度的加大，经济可能会先大幅下行，随后快速反弹，最后回归到之前的弱复苏的状态。
对于债券市场，短期内无论是从经济基本面还是从货币政策来看都是有利的，不过要时刻提防风险，首先疫情本身的发展不确定性高，需要时刻关注转折的可能性和时点，其次政策对冲力度影响重大但又难以准确预期。中长期来看，经济下行压力依然是客观存在的，政策目标仍是托底而不是强刺激，因此经济最多也只是温和企稳而不可能是“V”型反转大幅回升，货币政策转向收紧概率不大。不过目前债券的收益率水平处于历史低位，我们对于利空的因素需要更加敏感。
对于权益市场，经过19年的大幅上涨，估值水平已并不偏低，权益类资产的潜在收益率在下降，通过仓位的大幅偏离，获取超额收益的风险收益比在降低。不过在货币宽松的大背景下，权益资产中长期看仍是机会大于风险，未来主要寻找行业和个股的机会，重点配置一些经过历史数据验证优秀、行业地位高、竞争力强、护城河深、同时景气度向上、并且估值合理的优质标的。
基于以上判断，本基金债券部分将继续维持合理的久期和组合杠杆，提高债券资产的流动性，防止经济、政策出现大的变化。精选个券，重点关注信用风险，积极寻找交易机会。权益部分，将继续按照追求确定性的思路，重点关注定增以及可转债和可交换债中优质标的的配置机会，通过对转债市场和个券的深入研究，积极挖掘个券的机会，目标是在承受一定波动的情况下获得超过纯债的投资回报，本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。
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