报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年宏观经济受到新冠肺炎疫情的严重冲击，随后逐步快速恢复。2020年上半年国内生产总值同比下降1.6%，主要是一季度拖累较多，一季度同比下降6.8%，二季度恢复到同比增长3.2%。2020年上半年，全国规模以上工业增加值同比下降1.3%，其中1-2月同比下降13.5%，随后快速回升，同比增速在4月开始转正，6月份的同比增速达到4.8%。投资方面，2020年上半年全国固定资产投资同比下降3.1%，6月份回升到同比增长5.91%。房地产开发投资上半年同比增长1.9%，成为支撑整个投资需求的重要力量。基建投资上半年同比下降2.7%，表现出较强韧性。制造业投资偏弱，上半年同比下降11.7%，对上半年经济拖累较多。消费方面，2020年上半年社会消费品零售总额同比下降11.4%，消费整体受疫情影响较大，餐饮、服装等消费场景持续受到限制，不过消费整体回升同样较快，6月份社会消费品零售总额恢复到同比下降1.8%。通胀方面，2020年上半年CPI上涨3.8%，整体呈现前高后低的走势，1-2月份受新冠肺炎疫情和春节因素影响处于高位，随着交通物流逐渐恢复，市场供需状况好转，CPI涨幅逐渐回落到6月份的2.5%。结构上，上半年食品价格上涨16.2%，涨幅较大。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，基本保持稳定状态。
债券市场在2020年上半年收益率先下后上，呈现明显的“V”字走势。1月受新冠肺炎疫情、美伊局势紧张、资金面宽松等影响，债券市场收益率整体下行。2月，上旬受国内疫情、央行宽松等因素影响，债市收益率大幅下行，随后步入震荡，2月末由于海外疫情发酵、美债利率创新低，债市收益率再次走低。3月，受海外疫情蔓延、美联储意外降息、资金面宽松、国内降息开启等因素影响，债市收益率大幅下行。4月，海内外疫情影响仍在持续，市场风险偏好仍处于相对低位。清明节期间央行实行定向降准、下调超额准备金利率等操作，资金面整体非常宽松，长端收益率震荡下行。但到5月上旬，货币政策进一步宽松不及预期叠加经济修复延续，长端收益率开始上行。随后，社融放量强化经济修复预期，收益率进一步大幅上行，且短端上行幅度更大，曲线呈现出熊平趋势。进入6月，货币环境仍未好转，叠加首批1000亿元特别国债发行但央行无配套动作，市场情绪进一步悲观，继续推动长端收益率上行。直到半年末，央行适时开启逆回购呵护半年末流动性，市场情绪有所恢复，长端收益率趋于稳定。
股票市场方面，上半年整体先跌后涨，呈现震荡走势，创业板表现好于主板，医药和科技板块表现较好。年初至半年末，上证指数下跌0.79%，上证50指数下跌1.74%，沪深300指数上涨3.69%，创业板指数上涨34.56%。
本基金在报告期内维持了中性较高的杠杆，主要配置中短期限的中高等级信用债，重点关注信用风险以及组合的流动性风险，积极根据市场情况进行利率债波段操作；权益仓位方面，保留的股票仓位旨在承受一定波动的前提下获得长期超过债券的回报，可转债持仓主要以保护较好的偏债型转债为主。从各类资产的贡献度来看，权益资产和信用债为组合贡献了较多的正收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.591元，本报告期份额净值增长率为2.84%，同期业绩比较基准收益率为1.96%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从目前的经济数据来看，经济总体还在较快的恢复中，但是速度在变慢。目前市场分歧点主要在经济中长期的走势，新冠肺炎疫情和各国采取的刺激政策作为最重要的变量不确定性高，导致很难对于经济中长期的走势做出胜率较高的判断。一方面，年初的数据显示，疫情发生前经济周期已经处于触底反弹的过程中，疫情逐渐缓解后，国内经济可能会继续这个向上的周期。此外各国都出台了破纪录的刺激政策，由于疫情的长期化，这些政策持续时间都会比较长，最后都有过量的可能。另一方面，目前经济的复苏速度明显在放缓。上半年宏观经济中表现最好的地产和基建受政策影响大，如果政策退坡较快的话，经济的压力较大。新冠肺炎病毒有可能会在秋冬季传染性明显加强，国内或者海外再次大范围封闭的可能性虽然较低，但是也不能完全排除。国际环境也充满变数，中美冲突在美国大选前都容易加剧。
对于债券市场，我们认为由于央行态度转变所带来的收益率大幅调整的风险明显降低，货币政策大概率在较长时间内维持当前较为宽松的态势。虽然本次全球央行的宽松都强调直达实体并偏好局部、结构的放松，但是这些政策都需要总量政策的配合，短期内总量继续收紧的概率较低。央行最新表述为“立场稳健”、“灵活适度”，从表态来看，还是想维持宽松，放弃超宽松不代表要立刻收紧，需要更多的数据来验证经济复苏的高度和强度。目前债券收益率已经调整较多，对于债券资产不宜过于悲观，适合中性配置。
对于权益市场，经过19年以来一年半的大幅上涨，估值水平已经较高，权益类资产的潜在收益率在下降，通过仓位的大幅偏离，获取超额收益的风险收益比在降低。货币环境仍然宽松，但是更加宽松的概率较低，权益资产整体估值提升的空间有限。经济和企业盈利的复苏程度可能决定了权益市场继续上涨的空间。未来主要寻找行业和个股的机会，重点配置一些经过历史数据验证优秀、行业地位高、竞争力强、护城河深、同时景气度向上、并且估值合理的优质标的。
基于以上判断，本基金债券部分将继续维持合理的久期和组合杠杆，提高债券资产的流动性，防止经济、政策出现大的变化。精选个券，重点关注信用风险，积极寻找交易机会。权益部分，将继续按照追求确定性的思路，重点关注定增以及可转债和可交换债中优质标的的配置机会，通过对转债市场和个券的深入研究，积极挖掘个券的机会，目标是在承受一定波动的情况下获得超过纯债的投资回报，本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。
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