报告期内基金投资策略和运作分析
2020年宏观经济在疫情影响下大幅波动，GDP增速一季度为-6.8%，二季度回升至3.2%，三季度进一步回升至4.9%，四季度大幅回升至6.5%，全年国内生产总值同比增长2.3%。2020年规模以上工业增加值同比增长2.8%，与GDP数据走势类似，都是在1-2月出现断崖式下行，随后逐步回升，12月规模以上工业增加值同比增长恢复到7.3%。投资方面，2020年全国固定资产投资同比增长2.9%。其中房地产开发投资同比增长7.0%，成为支撑整个投资需求的重要力量；基建投资同比增长0.9%，保持平稳；制造业投资同比下降2.2%，降幅持续收窄。消费方面，2020年社会消费品零售总额同比下降3.9%，消费整体受疫情影响最大，对经济有明显拖累。通胀方面，2020年CPI上涨2.5%，涨幅比上年回落0.4个百分点，整体呈现前高后低的走势，1-2月，受疫情、“猪周期”和春节等因素叠加影响，带动CPI上涨较多，随后开始回落。全年非食品价格上涨0.4%，比上年回落1.0个百分点，非食品的通胀压力较小。
债券市场方面，2020年经历了一轮完整的先牛后熊，随后震荡的走势。1-4月，疫情的冲击使得实体经济被迫按下暂停键，经济基本面恶化的情况下央行实施超宽松的货币政策，引发一轮“疫情牛”。二季度之后，国内外疫情形势趋于缓和，经济进入深“V”修复阶段。与此同时，以5月15日缩量续作MLF为开端，央行多次释放出货币政策回归常态化的明确信号，致使长端利率债急剧调整，收益率大幅上行。三季度之后，经济渐进企稳，货币政策不再边际放松成为一致预期，长端利率债进入震荡上行阶段，市场缺乏明确主线，交投相对清淡。直到四季度中下旬，由于永煤违约事件给市场带来流动性冲击，叠加跨年资金需求旺盛，因此央行重新开始持续投放流动性，以修复市场悲观预期，致使年底附近长端收益率出现明显下行，并一直持续到年末收官。全年来看，10年期国债和国开债分别下行1BP和6BP，收益率先下后上呈现“V”型特征。
股票市场方面，全年来看整体涨幅较大。上半年行情主要由疫情和流动性主导，下半年行情则主要由经济复苏主导。全年上证指数涨13.87%，沪深300涨27.21%，创业板指数涨64.96%。
本基金在报告期内维持了中性较高的杠杆，主要配置中短期限的中高等级信用债，重点关注信用风险以及组合的流动性风险，积极根据市场情况进行利率债波段操作；权益仓位方面，保留的股票仓位旨在承受一定波动的前提下获得长期超过债券的回报，可转债持仓主要以保护较好的偏债型转债为主。从各类资产的贡献度来看，权益资产和信用债为组合贡献了较多的正收益。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.728元，本报告期份额净值增长率为11.70%，同期业绩比较基准收益率为3.33%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2021年，疫情的发展、疫苗的效果和接种速度短期都存在很大的不确定性，不过从更长的视角来看，疫情的影响在逐渐降低。疫情以来不同部门的恢复速度和进程呈现较大的分化。前期地产基建较快，近期转向制造业与消费。短期经济大概率继续修复，地产销售韧性意味着金融环境对地产仍然有支撑，而外需、消费及其带动的制造业等内生需求回升，整体经济仍然会延续复苏格局，并且需要关注消费等受疫情影响较大的经济部门，预计会在疫情好转后，有明显的回补，可能会给经济带来额外的向上弹性。
对于债券市场，短期内无论是基本面还是政策面都有压力。基本面上，经济的温和复苏确定性较高，通胀的压力也值得关注。宏观政策定调为“不急转弯”，从“转弯”的角度，随着经济增速回归甚至阶段性超越潜在增速，大概率要维持宏观杠杆率稳定。从“不急”的角度，意味着收敛的时间可能会更晚，希望等到新冠疫情和外部环境的不确定性降低后再退出。但政策的晚退出，增加了经济超预期强劲的可能。此外从历史来看，信用条件收紧并不立即带来债券牛市，核心在于货币条件与经济的拐点与社融拐点并不完全一致。因此，债券趋势性机会需要等到信用紧缩影响到经济和货币政策。
对于权益市场，经过过去两年的大幅上涨，估值水平已经偏高，权益类资产的潜在收益率大幅下降，通过仓位的大幅偏离，获取超额收益的风险收益比较低。不过A股在全球范围内仍有相对的估值优势，同时2021年仍然处于经济回升但政策逐步退出的阶段。历史来看，这一阶段权益市场偏强震荡，同时股票收益驱动更多来自盈利。因此，2021年权益市场整体性机会可能相对2020年而言不明显，但经济复苏带来的流动性收紧也并不意味着股市会全面的下跌，仍然会有盈利支持的结构性机会。
基于以上判断，本基金债券部分将继续维持合理的久期和组合杠杆，提高债券资产的流动性，防止经济、政策出现大的变化。精选个券，重点关注信用风险，积极寻找交易机会。权益部分，将继续按照追求确定性的思路，重点关注定增以及可转债和可交换债中优质标的的配置机会，通过对转债市场和个券的深入研究，积极挖掘个券的机会，目标是在承受一定波动的情况下获得超过纯债的投资回报，本基金将坚持稳健投资的原则，力争以优异的业绩回报基金持有人。
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