报告期内基金投资策略和运作分析
2017年上半年债券市场波动较大。基本面上，1、2月经济数据开局良好，基建投资快速上行，房地产投资相对稳定，制造业投资有所下滑，但是仍然相对稳健。补库存需求带动大宗商品价格进一步回升。货币政策进一步收紧，一方面是为了应对美联储加息带来的汇率贬值压力；另一方面也是为了抑制金融资产泡沫进一步膨胀，一季度中国人民银行连续两次上调公开市场操作利率。4月债券市场出现比较明显的调整。一方面，4月公布的3月各项经济数据大幅超出市场预期，显示经济复苏态势仍然较为稳健。另一方面，金融去杠杆进程推进引发了担忧，市场流动性出现较快的萎缩。同一时间，货币政策保持中性态势，货币市场利率维持高位。银行在负债端的压力也逐步显现，反映银行融资成本的同业存单利率进一步攀升至高位。5月，在无风险利率快速上行后，信用债收益率的调整相对滞后，信用利差逐步扩大。进入6月，监管协调不断加强，货币政策有所缓和，央行在公开市场通过逆回购方式投放流动性。前期对于季末资金面紧张和监管政策加强的担忧得以缓解，银行同业存单的发行利率从高位开始快速回落。同时，5月的经济数据有所回落，市场对于经济复苏的前景出现分歧。在多重因素叠加作用下，无风险利率也跟随回落，信用债收益率的下行速度更快，信用利差有所缩窄。但是整体来看，二季度末的利率水平比一季度末仍然出现了比较明显的调整。本基金在报告期内的债券投资继续维持相对合理的久期和组合杠杆，减持部分资质相对较差的品种，以获取持有期收益为主要目标，维持组合流动性，时刻关注信用风险，积极根据市场情况进行利率债波段操作。
报告期内基金的业绩表现
截至报告期末，本基金份额净值为1.324元，本报告期份额净值增长率为1.13%，同期业绩比较基准收益率为1.96%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
基本面方面，目前对宏观经济影响比较大的是基建和地产投资。随着上半年经济回升，基建投资托底的必要性正在下降。一季度是PPP落地高峰，未来落地速度会逐步放缓。财政部87号文明确堵住地方政府将原BT模式、基础建设委托代建工程、储备土地前期开发做成政府购买的形式，这可能会对基建产生一定的负面影响。不过，考虑到基建仍然是支撑经济的主要力量，十九大前后地方政府做基建的动力仍较强，预计基建投资退出的速度和幅度都会较为温和，不会造成经济的快速衰退。地产投资方面，各地升级限购措施以后，叠加上房贷收紧，利率抬升，地产销售已经开始大幅下滑。但是这一轮地产周期最大的不同在于供给迟迟没有跟上，这导致销售大幅回落下地产库存也在下滑。全国库存水平都处于偏低状态，地产商存在较强的补库存需求，这意味着地产投资的韧性仍然较强。综合来看，下半年宏观经济运行预计会相对平稳。另外一方面，随着监管协调的加强和央行货币政策有望转向偏中性，银行体系的资产增速下滑速度有望放缓，整体资金的供需有望达到均衡。市场利率总体处于震荡格局。下半年市场面临的主要风险是海外货币紧缩可能带来的全球利率上行压力。我们将继续维持合理的久期和组合杠杆，根据市场情况调整债券持仓结构，选择有利配置时点，以获取持有期回报为主要目标并时刻关注信用风险。
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