管理人对报告期内基金的投资策略和业绩表现的说明
报告期内基金投资策略和运作分析
2013年,整体概括为经济平稳、政策中性、改革提速,从股市的全年的反应也不难看出,结构性牛市贯穿全年,创业板上涨超过70%,而上证综指下跌接近10%。估值角度来看,以传媒为代表的新兴产业相对沪深300的估值溢价不断创出新高,也一次次改变了投资者对结构性行业的深度判断。本基金坚持这两年以来所形成的投资风格,以消费和新兴作为投资主线,阶段性配置低估值的蓝筹,自下而上通过公司的高成长性来跨越周期。本基金认为以政策为导向和以业绩为导向作为主线的投资方向在一个长时间内将会得到延续。并且在目前这种经济周期的大背景下,本基金相信市场的判断和选择,2013年成长性行业是本基金重仓持有的首选,而对一些处于成长初期的公司以及转型过程中的传统行业也格外重视。
本基金在2013年大多数时间坚持以消费和转型作为投资主线,行业选择方面,侧重于医药、电子、信息服务、传媒、食品饮料等行业,通过个股选择也取得了较大的超额收益。
报告期内基金的业绩表现
2013年基金净值增长率为38.84%,基金业绩比较基准收益率为13.72%,业绩高于基准。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
从目前的市场特征来看,中国经济结构转型和投资成长股基本已经成为了大多数投资者的共识,本基金也一再强调周期性行业由于在去杠杆,其周期弹性无法释放,吸引力在不断下降。展望2014年,除了现有的转型逻辑导致的新兴产业依然受到关注外,有几个和2013年不同的变量需要格外重视。
首先,改革在深化,国有企业和地方政府GDP导向在2014年将有很大改观,虽然短期无法看到经营业绩的大幅改善,但是对公司发展长期压制的基础在产生积极的变化。不过,逻辑上虽然可以看到国企改革的希望,但是前几年的欠账还需要一段时间进行消化,再加上很多企业属于传统产业,即使制度上有改观,其转型任务依然艰巨。另外,中央经济会议再一次提到落后产能淘汰,并严格把控相关产业审批权限,本基金认为传统周期行业的供给端也在悄然的发生变化,而这种变化在未来的2到3年会产生实质性影响。单纯分析2014年,最终短期内真正受益改革的关注点应该放到管理效率提升后能较快出现变化的消费行业,由于其有相对稳定的盈利能力,也最具投资吸引力,传统周期行业中的化工子行业和水泥行业由于产业结构调整周期较短,是较快能够产生供给端收缩效益的行业。
其次,IPO会是2014年的关键变量。新股对市场的影响主要就是改变供需,不仅仅表现在资金面上,还体现在对标的行业或者公司稀缺性的挑战。供给增加后,资金的分流一定会出现,而新股发行制度改革,则更考验机构投资者对公司和行业的把握和判断。在这点上,本基金更倾向于模式稀缺性和新兴行业龙头股的投资。
再次,对估值的挑战在2014年会更极致。非盈利网络股也可以IPO,使得A股的估值的研究方法受到挑战,需要投资者开拓思路,并借鉴美欧等海外市场。这几年,银行、白酒、地产等的行业的估值水平不断下台阶,其背后原因也很简单,这类行业大周期见顶向下,而与之对应的家电行业估值体系却能保持平稳,说明其生命周期不仅仅存在于国内,还有其品牌效应和海外市场等。近两年,成长股等同于高估值的理念深入人心,从更深层次的角度看,行业的生命周期判断更为重要,随着一批制造业公司市值慢慢变大,其背负创新能力是否能跟上也市值膨胀更为重要,享受高估值也将越来越困难。针对这一点,本基金会采取积极的态度去接受并发掘估值体系变化带来的机会,并有针对性的研究其风险的暴露程度等。
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