华商稳定增利债券A

报告期内基金投资策略和运作分析
一、2018上半年利率债的收益率经历了两轮较为明显的下行，以十年国债为基准来看，第一轮是从年初的3.88%下行至4月18日的3.50%，其中在3月和4月的下旬均有超过10BP的急速下行。这一阶段的下行触发因素包括贸易战引发的避险情绪、资金面转为中性偏松、监管政策未落地以及大宗商品下跌等因素。在经过急速的下行过后过快透支预期，加上缴税影响资金吃紧，而基本面的高频数据回暖、大宗商品价格反弹以及美债上行等因素均带动国债收益率上行。随后在贸易战反复、央行关于流动性的表述偏宽松以及定向降准的等利好因素的推动下，利率债进入了第二轮的急速下行，从5月中旬的3.72%下行至6月底的3.53%，期间虽有反复，但整体下行趋势延续了一整个季度。 二、2018年以来A股市场走出了明显的弱市特征，截至2018年7月13日，沪深300指数累计跌幅达13%。从全球范围看，在16个主要国家股票指数中A股跌幅远远超过其他各国指数。从A股规模和风格指数来看，各指数跌幅均在10%以上，万得全A指数跌幅18%，沪深300指数下跌17%，表现最差的中证1000指数跌幅高达23%，而跌幅相对较低的创业板指年初至今也有12%的回撤。虽然创业板相对其他指数跌幅较小，但从创业板相对上证综指的表现来看，也只是在年初持续下跌后，从2月初至4月初有短暂的超额收益，4月至今创业板走势和大盘基本一致。从行业结构上看，28个申万一级行业指数几乎全军覆没，其中只有休闲服务行业一个行业实现了正收益（3%），其他行业全线下跌，表现最差的行业跌幅甚至超过30%（综合）。下游消费板块如医药、食品，包括计算机在内相对其他行业来说跌幅较小，其他行业指数的跌幅均在10%以上，建筑、机械、电器、通信等中游制造业行业的跌幅较大，下跌幅度均在25%以上。
报告期内基金的业绩表现
截至2018年6月30日，华商稳定增利债券型证券投资基金A类份额净值为1.235元，份额累计净值为1.565元，本报告期内基金份额净值增长率为-4.26%，同期基金业绩比较基准的收益率为1.68%，本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率5.94个百分点；华商稳定增利债券型基金C类份额净值为1.197元，份额累计净值为1.517元，本报告期内基金份额净值增长率为-4.39%，同期基金业绩比较基准的收益率为1.68%，本类基金份额净值增长率低于业绩比较基准收益率6.07个百分点。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望未来，偏宽松的货币政策会为实体经济创造较为舒适的环境，且央行在资管新规中的种种细节出现缓和，以及国务院倡导要引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求，宽信用的环境下利率债收益率势必将承受一定压力，短期较为谨慎，未来经济增长、社融增速仍是值得关注的指标。长期来看央行流动性将继续维持适度宽裕，经济动能仍在缓慢衰减过程中，维持对利率债长期处于慢牛行情的判断。 在引导货币信贷及社会融资规模合理增长、去杠杆不误伤实体中小企业的政策背景之下，信用环境的边际改善仍将是下半年宏观经济层面最主要的变化之一。考虑到当前A股整体估值已经处于历史底部区间，在中报盈利增速有望出现小幅反弹、全年盈利增速较去年并不会出现大幅下行的背景下，此前的调整已经使得市场“赚业绩的钱”的空间已经较为可观，对当前市场不宜再抱过分悲观态度。从投资角度来看，以银行、钢铁为代表的实际盈利水平维持在较高位置、但前期受到明显估值压制的部分顺周期品种有望迎来一定的反弹修复行情。